公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营收12.55 亿元，yoy+61.57%；归母净利2.0 亿元，yoy+31.07%，归母净利率15.92%，同减3.7pct；扣非后归母净利1.83 亿元，yoy+31.21%，扣非后归母净利率14.57%，同减3.37pct。

    收入端，功能性护肤品超预期高增长&净利率提升：①功能性护肤品终端，公司拟与尚海医生携手磐缔资本设立私募基金，深度探索皮肤科学品牌生态布局，看好功能性护肤品板块长期活力&成长性。

    ②原料端，一季度收购益而康生物51%股权进军胶原蛋白产品，未来有望拓展产业化应用。

    成本&费用端，2022Q1 毛利率达77.13%，同减1.56pct；期间费用率57.62%，同增3.94pct，其中销售费用率45.12%，同增1.55pct，功能性护肤品终端费用投放控制效果明显；研发费用8,148 万元，yoy+109.24%，主要因研发项目增加导致研发直接投入、委外研发费增加等所致，研发费用率6.49%，同增1.48pct；管理费用率6.25%，同增0.81pct；财务费用率-0.25%。

    现金流方面，2022Q1 公司经营活动产生的现金流净额-2.17 亿元，主要因支付21 年末部分应付账款、应付职工薪酬，以及因销售收入增加本期支付的费用款增加所致；投资活动产生的现金流净额1.82 亿元；截至2022Q1货币资金17.94 亿元，yoy+37.74%。

    公司坚持长期主义，以研发实力夯实竞争壁垒与护城河，此次财报是公司努力改善费用投放的成果展现，未来将持续致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸其他生物活性物，凭借两大技术平台以及六大研发平台建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，“四轮驱动”模式打开新的战略成长空间。预计22/23年净利润10.5/13.8 亿元，对应PE 53/41 x， 维持“买入”评级。

    风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险

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