事件：公司发布2022 一季报，2022Q1 公司实现营业收入129.96 亿元，同比增长-2.02%；实现归母净利润5.69 亿元，同比增长31.40%，略超我们预期。公司预付款项较2021 年末增加65%，研发费用同比增长37%。

    2022Q1 公司预付款项较年初增长65%，研发费用同比增长37%。

    2022Q1 公司实现营业收入129.96 亿元，同比增长-2.02%，环比增长15.47%；实现归母净利润5.69 亿元，同比增长31.4%，环比增长516.73%，利润端修复显著。公司预付款项较年初增长65%，我们判断公司的订单饱满，增加预付原料款。研发费用上，2022Q1 公司实现研发费用1.3 亿，同比增长37%，根据公司2021 年年报，研发增加布局排水管业务布局。

    2022Q1 公司实现毛利率10.23%，环比+1.93pct。2021 年受原材料价格上涨影响铸管业务毛利率下滑拖累公司利润增速，2022 年铸管业务毛利率有望企稳回升。公司报表端业绩稳健，叠加公司作为供水管网龙头，我们看好公司2022 年业绩稳健增长。公司竞争力方面：2020 年公司铸管产能为320 万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业，国内第二、第三、第四生产厂家为山东国铭、安阳市永通和圣戈班（中国），三家产能均在60 万吨/年以下，四家企业产能合计约占国内铸管产能的50%，公司作为国内球墨铸铁管的龙一，与国内其他厂家相比具有显著优势。

    2021 年原材料成本上升拖累了公司铸管业务的毛利率，我们判断在水管网改造背景下铸管需求上升，在供给相对稳定的情况下（碳中和背景下新建钢铁厂流程较长），铸管业务毛利率有望迎来修复。

    国家水管网大投资背景下，水管网固定资产投资有望迎来高增：政策上：

    2021 年12 月习总书记在中央经济工作会议上强调须把管道改造建设作为重要的基础设施工程。2022 年4 月26 日，习总书记在中央财经委员会第十次会议上强调加强重大水利工程建设、有序推进地下综合管廊建设、加强城市防洪排涝处理能力、加强农田水利设施。2022Q1 我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长19.3%，根据国家统计局的数据，我国水利管理业投资同比增长10%，2022 年基建发力的大背景下，水管网固定资产投入有望迎来高增。

    盈利预测与投资评级：基于国家水管网大投资背景下，公司作为管网管材行业龙头，我们调整公司2022-2024 年EPS 从 0.62、0.82、1.01 元/股至0.67、0.84、0.97 元/股，对应PE 为6 倍、5 倍、4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石价格剧烈波动的风险等。

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