事件：公司披露2022 年一季报，实现主营收入13.12 亿元，同比下降19.18%；归母净利润2533.92 万元，同比增长57.41%；扣非归母净利润1588.6 万元，同比增长65.74%。对此点评如下：

    毛利率同比上升叠加销售费用、研发费用大幅减少，2022Q1 公司业绩同比增长57.41%。2022Q1 公司毛利率/ 净利率达14.78%/3.4% ， 同比上升1.49pct/1.59pct。费用方面，2022Q1 公司销售费用2144.96 万元，同比下降38.81%，研发费用5302.3 万元，同比下降28.47%，得益于毛利率的提升及销售、研发费用的减少，2022Q1 公司归母净利润同比增长57.41%至2533.92 万元。现金流方面，2022Q1 公司经营活动净现金流为1.05 亿元，同比增长64.27%，系销售回款增加所致，筹资活动净现金流为-2.48 亿元，主要系银行借款、信用证保证金减少所致。

    股东凯盛科技集团增持公司股票，彰显对公司长期发展信心。2022 年3 月16日，公司公告其控股股东凯盛科技集团有限公司增持788.44 万股，占公司总股本的比例为1.03%，并计划在本次增持后的6 个月内继续增持，累计增持金额不低于1 亿元且不高于1.5 亿元(含本次增持金额)。本次增持后，凯盛集团及其一致行动人合计持有21580.47 万股，占公司股份总数的28.25%。此次增持，体现了大股东对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可。

    2021 年公司营收、归母净利润同比增长24.79%、30.35%，毛利率保持增长，资产减值致业绩增速低于预期。1）出于谨慎性原则计提减值共计1.4 亿致净利率、单四季度业绩增速下降。2021年公司净利润率同比下降0.46pct至3.92%。

    其中，单四季度公司营业收入同比增长2.78%至14.80 亿元，归母净利润同比下降68.13%至0.14 亿元，第四季度公司集中计提了资产和信用减值损失。公司对正常客户按账龄法计提坏账准备0.3 亿元；因订单中零星成品未达到客户品质要求而被退货，及部分原材料因客户订单取消或暂停而暂存，上述成品，原材料在市场上均可销售，同时具有继续使用或者返修的价值，公司出于谨慎性原则计提存货跌价准备1.1 亿元。2）订单增加致全年收入较快增长，经营 活动现金流同比增长288%。2021 年公司两大业务板块新型显示、新材料业务收入增速分别达到22.31%、48.75%，收入驱动来自公司产品总体订单增加。

    经营性现金流4.92 亿元，同比增长287.9%，系公司收入增加所致。产销方面，公司2021 年度新材料产品产量、销量分别同比增加11.24%、7.02%；新型显示产品产量、销量分别同比增加5.93%、9.93%。3）全年综合毛利率同比增长1.51pct 至16.48%。其中新型显示、新材料业务毛利率分别上升0.29pct、4.95pct至14.99%和22.29%。

    公司投资建设年产1350 万片笔电/车载触控显示模组生产线，建成后可实现年平均销售收24.49 亿元。2022 年3 月，公司控股子公司深圳国显之全资子公司蚌埠国显拟投资4.71 亿元，在凯盛科技新型显示产业园建设6 条笔记本电脑用触控显示模组生产线和2 条车载触控显示模组生产线，项目建成后将年产笔电触控显示一体化模组1020 万片和车载触显示一体化模组330 万片。产品可满足国际客户对中高端笔记本触控显示模组的需求及新能源汽车企业对车载触控显示模组的需求。根据公司测算，项目建成后可实现年平均销售收入24.49亿元，生产期内年平均税后利润8350.34 万元，投资回收期(含建设期)5.57 年。

    折叠屏手机带动UTG 快速增长，公司二期项目（1500 万片/年）预计2022 年年底完成。折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。2021 年底至2022年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长，UTG 有望在2022-2025 年成为主流。公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30 微米高强度柔性玻璃（UTG），是国内唯一覆盖“高强玻璃―极薄薄化―高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链，产品性能领先，超薄柔性玻璃（UTG）一期项目已于2021 年7 月建成投产,二期项目（1500 万片/年）预计2022 年年底完成。

    投资建议：Q1 业绩快速增长，股东增持彰显发展信心，维持增持评级。预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为2.5 亿元，3.5 亿元，4.9 亿元，同比增长60%，39%，40%，对应PE 市盈率分别为24、17、12 倍。未来公司继续聚焦新型显示和应用材料业务，产能储备充足；UTG 项目顺利推进，成为增长新亮点。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等

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