2021 年营收同比增28.18%,归母净利润同比增27.69%。2021 年,公司实现营收100.23 亿元,同比增28.18%;综合毛利率34.58%,同比降2.37pct;归母净利润10.63 亿元,同比增长27.69%。
2021 年利润分配预案:每10 股派发现金红利4.29 元(含税)、转增4 股。
2021 年期间费率同比下降。2021 年,公司期间费率19.45%,同比降1.87pct。
销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率、研发费率均不同程度上升。
具体来看:
(1)销售费率3.43%,同比降1.60pct。(2)管理费率9.97%,同比降0.37pct。
(3)财务费率1.10%,同比增0.03pct。(4)研发费率4.94%,同比增0.07pct。
2022 年第一季度营收同比增20.82%,归母净利润同比增20.78%。2022 年第一季度,公司实现营收28.75 亿元,同比增20.82%;综合毛利率33.49%,同比降2.53pct;归母净利润2.79 亿元,同比增长20.78%。
2022 年第一季度期间费率同比下降。2022 年第一季度,公司期间费率17.76%,同比降1.93pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率有所上升。
具体来看:
(1)销售费率3.02%,同比降1.12pct。(2)管理费率9.02%,同比降1.10pct。
(3)研发费率4.30%,同比降0.15pct。(4)财务费率1.41%,同比增0.43pct 。
细分板块看:
(1)继电器产品:2021 年实现收入86.71 亿元,同比增32.59%;毛利率37.03%,同比降2.34pct。
(2)电气产品:2021 年实现收入9 亿元,同比降5.37%;毛利率19.79%,同比降4.53pct。
稳居继电器全球龙头地位,市场拓展持续推进。
(1)通用继电器业务方面,2021 年,公司成为包括米勒、惠而浦、伊莱克斯、博西等在内的多家高端品牌的最主要供方和可靠战略合作伙伴,全球市场份额提升3 个百分点,排名全球第一。
(2)新能源汽车市场,公司与全球主流新能源车厂,包括特斯拉、奔驰、宝马等高端车厂均建立合作关系,高压直流产品全球市场占有率达到36%。
(3)公司光伏继电器产品获得华为、阳光电源等标杆客户的认可,在高端客户的市场份额超过50%。
盈利预测与投资建议。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润分别为13.56 亿元、18.6 亿元、25.32 亿元。每股收益为1.82 元、2.50 元、3.40 元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,公司整体成长性,以及同业估值水平,给予公司2022 年38-43 倍PE,对应合理价值区间69.16 元-78.26元。维持“优于大市”评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。
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