事件：2022 年4 月26 日公司发布2022 年第一季度报告，2022Q1 公司实现营收3.00 亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润0.59 亿元，同比增长9.97%。

    2022Q1 营收同比增长33.02%，收入增长符合预期：

    销售端，2022Q1 公司实现营收3.00 亿元，同比增长33.02%，前端工具化合物/分子砌块业务和后端原料药/中间体开发业务均持续快速发展，收入增长符合预期。

    利润端，2022Q1 公司实现归母净利润0.62 亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润0.59 亿元，同比增长9.97%。利润端增速放缓主要是费用投入较多所致。2022Q1 管理费用率、研发费用率分别为12.27%、11.16%，分别同比增长4.12 个百分点、3.12 个百分点。

    通过拓展产品和客户，驱动前端分子砌块/工具化合物业务稳健发展：

    产品拓展方面，公司分子砌块/工具化合物产品数量从2018 年的3 万个快速扩展至2021 年的5.86 万个，公司积极开展关于手性分子砌块库设计与开发、新冠肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库开发等多个项目研究，目前前端业务产品应用领域覆盖癌症、神经科学、免疫学等热门领域；客户开发方面，与众多跨国药企、全球知名高校、科研院、CRO 公司、海外知名药物研发试剂专业经销商建立稳定合作关系。

    新产能有望逐步投产，驱动后端CDMO 业务快速崛起：

    公司目前项目管线丰富，截止到2021 年底，临床前/I 期临床、II 期临床、III 期临床、新药上市申报阶段、获批上市项目分别为148 个、10个、7 个、3 个、5 个。为满足日益增长的订单需求，公司积极扩展后端业务产能。其中，原料药/中间体产能建设方面，根据公司公告，2021年快速推进马鞍山投建的产业化基地一期项目（设计年产能680m?），预计2022H2 投产运营；ADC 产能建设方面，根据公司公告，公司在安徽皓元研发中心投资建设的一条ADC 高活产线于2021 年投产，新增的两条产线正快速推进，部分产能有望于2022 年陆续释放。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润2.70 亿元、3.82 亿元、5.37 亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。

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