事件

    4 月26 日，普洛药业发布2022 年一季报，公司2022 年第一季度实现营业收入21.01 亿元，同比增长6.85%；归母净利润1.52 亿元，同比下滑29.96%；扣非后归母净利润1.36 亿元，同比下滑28.30%。

    简评

    短期因素造成一季度业绩波动，预计全年业绩平稳增长。公司2022Q1 实现营业收入21.01 亿元，同比增长6.85%；归母净利润1.52 亿元，同比下滑29.96%；扣非后归母净利润1.36 亿元，同比下滑28.30%，利润端有所下滑，我们预计主要原因是：1）上游原材料涨价；2）疫情导致物流受到一定影响，发货有所延迟；3）公司不断加大研发支出。2022 年全年来看上述因素我们预计将会在后续季度有所缓解，全年业绩保持平稳增长。

    研发投入持续加大，重点布局核心技术平台。公司坚持以科技创新为驱动并不断加大研发投入，2022 年第一季度研发支出为1.42 亿元，同比增长44.90%，占营收的6.76%，研发支出的快速增长我们预计主要原因是：1）研发人员数量及薪酬增加；2）研发项目数量及费用增多，如：API 验证费用等。此外，公司不断推进核心技术平台的建设，如流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化等技术平台，目前已有多个项目应用酶催化技术。

    CDMO 产能逐步落地、原料药制剂一体化，公司中长期成长确定性强。公司CDMO 产能持续扩张，未来逐步落地的产能将为业绩增长奠定坚实的基础，公司CDMO 管线不断丰富，预计CDMO 板块将持续保持快速增长。同时公司的原料药制剂一体化战略不断推进，原料药新品种和制剂业务有望带来新的增量。

    投资建议

    考虑到上游原材料涨价、研发投入加大等因素，我们小幅下调了盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为10.90/14.35/18.62 亿元（分别下调9%、8%和3%），对应PE 分别为22/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情反复风险；上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险；管理层减持风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！