事件:2023.1.3,普洛药业发布公告,与先声药业基于结成战略合作关系,开展 CDMO 项目的长期合作,实现利益共享,并于近日签订了《战略合作框架协议》。

    先声药业创新管线丰富,战略合作有望为公司带来较大利润弹性。

    2022 年半年报显示,先声药业目前共拥有6 款已上市的创新药产品,收入贡献为17.67 亿元,另外共计拥有约60 条创新药管线,其中新冠口服药SIM0417已完成Ⅱ/Ⅲ期全部1208 例患者入组,成为国内3CL 靶点口服小分子药物首个II/III 期临床研究入组完成的项目。先声药业丰富的商业化产品和创新管线将为公司带来较多的合作项目,从而贡献较大利润弹性。

    公司项目管线充沛,期待后续放量。

    截至2022 年三季度,公司CDMO 运行项目达445 个,较去年同期增长 56%。商业化项目中,按类别分:人用药144 个,兽药39 个,其他28 个;按阶段分:临床三期项目37 个,较去年同期增长约42%,商业化项目174 个,较去年同期增长约19%。研发阶段项目234 个,较去年同期增长约107%。原料药项目53个,商业化项目13 个,验证期项目7 个,研发阶段项目33 个。此次战略合作,将进一步提升公司的竞争能力,期待CDMO 板块持续放量。

    投资建议:公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务,同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。我们预计 2022-2024 年营业收入分别99.53、120.63、151.51 亿元,归母净利润分别为9.83、12.64、16.21 亿元,对应 PE分别为26、20、16 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:海外出口风险,CDMO 业务推进不及预期风险。

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