事件：万润股份发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入13.71 亿元，同比+74.26%，环比+20.97%；实现归母净利润2.33 亿元，同比+76.67%，环比+73.54%。

    22Q1业绩超预期，功能性材料及MP新冠试剂盒销售同比大幅增长。

    据公告，公司功能性材料车间B01 已于21H2 投入使用，沸石产能亦逐步放量，MP 新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚的销售对营收体量贡献较大，即便考虑股权激励费用及试剂盒营收影响后，公司一季度业绩依然超预期，沸石及电子信息材料业务成长动能强劲，为2022 年取得良好开局。综上所述，22Q1 公司实现毛利润4.94 亿元，同比+57%，环比+21%；毛利率36%（环比基本持平），费用率（四费&税金）为14%，同比-3.8pct。需要注意的是，未来全球疫情反复短期内或成常态，MP 试剂盒业务贡献值得期许，且因公司海外营收占比高，近期受国内疫情影响相对小，叠加人民币贬值预期利好出口，我们看好公司后续业绩表现。

    公司短中期看皆有增量，多业务齐头并进成长动能可期。据公告，22Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.55 亿元，同比+68%，维持高位，在建项目短期看，九目OLED 显示材料和65t 光刻胶树脂项目稳步推进，一期GMP 认证的医药B02车间作为大健康板块新增量投放在即；中长期看，工业园二期C01 项目（功能性材料）已启动，而总投资~18 亿元、预期年净利~3.1 亿元、建设周期~2 年的山东蓬莱化工产业园项目，更是集热塑性PI、半导体清洗剂等高附加值产品于一体，是公司深耕电子显示精细化学品产业二十余年的结晶，也是在国际地缘冲突日益激烈背景下，实现部分电子化学品国产化替代的中坚力量。因此，短中期看公司皆有增量，成长动能可期。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为8.8亿元、10.6 亿元、12.8 亿元，维持买入-A 投资评级。

    风险提示：项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期，人民币汇率大幅波动。

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