事件：4 月27 日晚间，公司发布2022 年一季报。

    2022Q1 营收同比增长15%；归母净利润同比下滑12%，符合预期。

    公司2022Q1 实现营收1.79 亿元，同比增长15%；归母净利润0.44 亿元，同比下滑12%，扣非后归母净利润0.39 亿元，同比下滑18%。业绩同比增速下滑主要系1）2020 年底陆风抢装导致2021 年基数较高；2）原材料价格上涨；3）疫情等因素影响。

    2022Q1 营收、归母净利润符合预期。

    2022Q1 销售毛利率同比下滑约5 个百分点，主要受原材料上涨影响公司2022Q1 销售毛利率/销售净利率分别为46%/26%，同比2021Q1 调整后数据分别下滑4.5/7.6pct。毛利率下滑主要系原材料价格上涨对公司直接成本影响较大，公司原材料中铝材占比较高，根据长江有色价格，2022Q1 铝均价同比2021Q1 增长约37%。

    公司2022Q1 期间费用率约22%，同比2021Q1（调整值）约降低0.7 个百分点。其中2022Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/6.1%/6.3%/-0.9%，分别同比增长0.1/下滑0.4/下滑0.7/增长0.3 个百分点。我们认为净利率下滑主要原因为1）毛利率下滑拖累业绩；2）本期收到退税款减少，导致其他收益降低（同比下滑66%）。

    针对大功率机组及海上风电需求开发新品，有望持续受益于海上风电行业发展根据彭博新能源数据，2021 年全球海上风电装机容量约13.4GW，其中中国装机容量约10.8GW。受2021 年国内海风抢装影响，以2022 年为基数，预计2022-2025 年国内海上风电新增装机量将从7GW 提升至15GW，2022-2025 年CAGR 近30%。公司年报披露针对大功率机组及海上风电等需求，开发如漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，未来有望持续受益于风机大型化趋势及海上风电市场快速增长。

    2021 年风电外领域、海外市场、维保服务营收同比高增，中长期成长潜力大分领域看，2021 年公司风电外领域实现营收约169 万元，同比增长354%；分地区看，2021 年公司海外营收约1.5 亿元，同比增长约90%，海外营收占比持续提升；分业务看，2021 年风电维保业务实现营收0.25 亿元，同比增长103%。公司在风电外领域、产品出海、维保业务等领域持续开拓，当前均处于起步阶段，预计未来成长空间大。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.0/3.8/4.7 亿元，同比增长30%/27%/24%，对应P/E 16/12/10X。公司作为国内风电高空安全作业龙头，积极开拓海外、风电外领域及海上风电市场，有望为公司打开新增长极，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）风电行业发展不及预期；2）海外开拓不及预期；3）疫情反复影响开工。

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