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    中国核电发布2021 年年报与2022 年一季报

    中国核电发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入623.67 亿元，同比增加19.30%；实现归母净利润80.38 亿元，同比增加34.07%；实现扣非归母净利润78.35 亿元，同比增加32.85%。加权ROE 为12.04%，同比增加1.06 个百分点。公司2022 年第一季度实现营业收入170.99 亿元，同比增加22.78%；实现归母净利润28.84 亿元，同比增加53.25%；实现扣非归母净利润28.84亿元，同比增加52.70%。加权ROE 为4.07%，同比增加1.05 个百分点。

    简评

    经济指标超额完成，商运发电量创历史新高

    公司是中国核工业集团旗下上市平台，经营范围覆盖核电的开发、投资、建设、运营与管理，是我国核电龙头之一。公司主要经济指标全面完成计划值，营业收入、归母净利润均超额完成公司计划目标，较去年同期分别增长19.30%和34.07%。公司全年实现商运发电量创 1826.37 亿千瓦时新高，同比增长18.61%。

    截至2022 年3 月底，公司控股在运的核电机组共25 台，总装机容量达2371 万千瓦，占全国商运核电机组的43.52%；控股在建核电机组6 台，装机容量635.3 万千瓦。2021 年核电平均利用小时数7871 小时，同比增长250 小时；累计发电1731.23 亿千瓦时，同比增长16.71%。2021 年1 月福清5 号提前商运、6 月田湾6号提前商运促成全年发电量较快增长。2022 年3 月福清6 号机组投入商运，公司核电项目稳健投产，业务规模不断扩大。

    新能源发电加速布局，装机破局攻坚大幅增长

    公司立足“三新一高”要求，结合国家“双碳”目标，开拓非核清洁能源为三大产业发展核心之一。2021 年新能源累计发电95.14 亿千瓦时，同比增长68.69%，其中风力发电量45.49 亿千瓦时，较去年同期增长 39.00%，利用小时数 2322 小时；光伏发电量 49.65 亿千瓦时，较去年同期增长 109.77%，发电利用小时数 1423 小时。公司新能源装机快速成长，截至2022 年3 月31 日，公司新能源在运装机容量887.33 万千瓦，包括风电263.47万千瓦和光伏623.86 万千瓦，在建项目装机容量206.50 万千瓦，包括风电27 万千瓦和光伏179.5 万千瓦。2022 年第一季度风、光资源充沛，新能源发电量累计为26.94 亿千瓦时，同比增长37.73%，其中光伏14.34 亿千瓦时，同比增长55.05%；风力12.60亿千瓦时，同比增长22.23%，新能源发电量持续高增。

    期间费用管控较好，现金流充沛助力新能源转型截至2021 年底， 公司总资产规模达到4096 亿元，同比增长7.30%，资产负债率 69.42%，同比下降0.07 个百分点。2021 年公司期间费用管控较好，期间费率为18.42%，同比下降1.47pct。具体来看，公司销售费率、管理费率、财务费率分别为0.13%、7.28%、11.02%，同比变动+0.01pct、+0.83pct、-2.29pct，管理费用同比增36.45%主要系核电和新能源发电装机规模投运所致，财务费用同比减少1.29%主要系外汇汇率变动，外币借款汇兑收益增加。2021 年公司经营性现金流净额为356.08 亿元，同比增长14.39%，主要系发电量增加，收入增加，收到售电款增加。公司经营性现金流稳健增长，对新能源发电业务的持续拓展提供有力支撑。

    核电发展进程加快，维持公司“买入”评级

    近年我国加快核电发展进程，2022 年4 月国常会指出，要在严监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电，并对三个新建核电项目合计6 台核电机组予以核准。公司2021 年市场交易电量比例达38.3%，市场化平均电价较往年有所上升，我们认为核电市场化进程仍将稳步推进，公司市场化交易电量与电价有望齐升，增厚公司利润。从2022 年电价交易结果来看，江苏、浙江、福建等省份核电长协电价均从折价向溢价转变，电价上涨有望为公司2022 年业绩提供额外弹性。我们预测公司2022 年至2024 年归母净利润分别为109.48 亿元、115.6 亿元和120.05 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：核电机组投产不及预期的风险；核电电价上涨不及预期的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

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