事件：公司22年1季度实现收入及归母净利润分别为12.12亿元和-2.32亿元，同比-4.64%/-27.73%。扣非归母净利润-2.59亿元，同比-36.45%，经营活动净现金流1.06亿元，同比-47.11%。

    1季度疫情加剧进一步冲击公司经营恢复。公司1季度受深圳、上海等大型城市疫情升级影响，酒店、景区收入分别为11.08亿/1.05亿元，同比-3.99%/-11.05%。受成本费用刚性影响，公司1季度利润总额为-2.7亿元，同比亏损增加5380万元，酒店/景区业务利润总额分别为-3.25亿元/+5339万元，同比均有不同程度下滑。22Q1公司毛利率为5.76%，同比-6.51%；费用率方面，22Q1销售费用率、管理费用率为4.67%/16.42%，同比+0.87pct/+2.52pct。公司1季度经营净现金流为1.06亿元，同比-47.11%。

    新开店受季节因素有所放缓，Pipeline继续创新高。1季度公司新开店190家，同比、环比+3.26%/-67.52%，环比下滑主要系开店季节性因素。新开店中经济型/中高端/轻资产占比分别为16.3%/30.0%/53.7%，关店及净开店分别为113/77家。1季度Pipeline数达1827家，继续创历史新高，为全年1800-2000家高开店目标奠定基础。经营方面，1季度酒店业务整体RevPAR/ADR/OCC分别为86/174/49.2%，同比-8.8%/+3.0%/-11.4%，疫情冲击下出租率进一步承压。

    投资建议：考虑到短期疫情仍在延续，预计上半年公司酒店及景区经营将继续面临较大压力，我们下调公司22年盈利预测，暂维持23-24年盈利预测，预计公司22-24年EPS分别为0.18/1.06/1.39元，对应最新PE分别为126/22/17倍。给予23年30倍PE，目标价31.8元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外疫情反复影响恢复；宏观经济下行压力。

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