2021 年归母净利润同比增长18.30%, 1Q2022 归母净利润同比减少37.30%4月28日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入586.91亿元，同比增长13.47%，实现归母净利润18.76 亿元，折合成全面摊薄EPS 为3.59 元，同比增长18.30%，实现扣非归母净利润15.89 亿元，同比增长5.01%。

    　　1Q2022 实现营业收入184.42 亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润4.07 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.78 元，同比减少37.30%，实现扣非归母净利润4.66 亿元，同比增长7.47%。公司1Q2022 非经常性亏损达5949 万元（其中包含9801 万黄金租赁亏损），而1Q2021 公司非经常性收益为2.15 亿元（其中包含非流动资产处置收益2.92 亿元）。

    　　公司2021 年综合毛利率下降0.41 个百分点，期间费用率下降0.20 个百分点2021 年公司综合毛利率为7.77%，同比下降0.41 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为7.87%，同比上升0.23 个百分点。

    　　2021 年公司期间费用率为2.55%，同比下降0.20 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.36%/0.68%/0.45%/0.05%，同比分别变化+0.03/-0.14/-0.11/+0.01 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为2.62%，同比下降0.16个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.50%/0.61%/0.47%/0.03%，同比分别变化-0.10/ -0.04/-0.02/-0.001 个百分点。

    　　进入快速拓店期，持续推出新品提高产品力

    　　截至2021 年末，老凤祥共计拥有门店4945 家（含海外银楼16 家），2021 年净增495 家。其中自营银楼、网点为186 家（国内自营网点数为171 家，净增9 家；海外自营网点数为16 家，减少3 家）；连锁加盟店4759 家，净增489家。在产品研发方面，2021 年公司陆续推出了“凤祥质2”婚庆系列足金套件，“凤之系列”钻石首饰等新品，2021 年公司产品更新率为26%。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司2021 年业绩符合预期，但公司2022 年一季度业绩低于预期，主要是由于受到2022 年3 月疫情的冲击以及非经常性亏损的影响。鉴于公司产品较为依赖线下渠道且疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测13%/14%至3.65/4.21 元，新增对公司2024 年EPS 的预测4.74 元。公司进入快速拓店期，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

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