逆境方显龙头本色，公司Q1 实现归母净利润0.80 亿元，维持“买入”评级4 月28 日，公司发布2022 年一季报，实现营业收入7.16 亿元，同比-7.28%，实现归母净利润8,024.81 万元，同比+2.79%。在宏观经济下行压力和华东疫情蔓延之下，公司展现出一如既往的稳健经营能力和抗风险能力。我们维持2022-2024 年盈利预测，我们预计2022-2024 年实现归母净利润7.25、8.57、9.96亿元，对应EPS 分别为1.73、2.04、2.37 元/股，当前股价对应PE 分别为13.1、11.1、9.6 倍。我们看好，在稳增长的大背景下，基建项目将集中发力，公司作为混凝土外加剂行业龙头产能同步释放，将充分受益，维持“买入”评级。

    3 月中起，华东地区疫情蔓延，公司销量承压，销售单价和毛利率表现平稳Q1 公司实现归母净利润8,024.81 万元，同比增长2.79%，实现扣非归母净利润7490.83 万元，同比下滑0.89%。根据公司公布的经营数据，公司一季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量19.80 万吨、1.23 万吨、4.58 万吨，分别同比-2.69 万吨、-1.56 万吨，+1.33 万吨，由于华东疫情自3 月起开始蔓延，对基建工程项目的施工有所影响，公司销量亦有所承压。Q1 公司毛利率为39.23%，同比和环比基本稳定。Q1 公司应收票据及账款为29.53 亿元，较2021年末下降3.70 亿元。Q1 公司资产负债率为40.53%，较2021 年末下降3.12pcts，主要是由于长期借款、应付票据和应付账款金额下降。

    稳增长预期叠加公司产能投放，我们看好公司稳中向上、蓄势待发根据公告，2022-2023 年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，而2023-2024 年连云港基地有望拉开投产序幕，公司将在两位院士的带领下保持高速成长态势。在稳增长的大背景下，公司产能投放和基建发力同步进行，公司将充分受益。此外，公司作为国内风电灌浆料龙头正在快速崛起，将助力功能性材料业务板块高速增长；检测业务市场空间广阔，我们预计公司将延续稳健增长，并与主业形成良好协同作用。逆势方显龙头本色，坚定看好公司蓄势待发。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行

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