事件：4 月28 日，首旅酒店发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营业收入12.12 亿元/同比下降4.64%，归母净利润亏损2.32 亿元/上年同期亏损1.81 亿元，扣非后归母净利润亏损2.58 元/上年同期亏损1.9 亿元。

    点评：

    1、疫情致收入下滑，成本刚性利润下降。2022Q1 公司收入12.12 亿元/同比下降4.64%，其中酒店业务收入11.1 亿元/同比下降4.0%，景区业务收入1.0 亿元/同比下降11.1%。公司利润总额亏损2.7 亿元/上年同期亏损2.2 亿，其中酒店业务利润总额亏损3.2 亿元/上年同期亏损2.8 亿，景区业务利润总额0.53 亿/同比下降12.3%，下滑主要是：1）Q1 多地发生疫情，同店RevPAR 同比下滑10.5%，较2019 年下滑42.2%；2）酒店数量达5993 家，同比增长20%，但直营店同比减少42 家；3）3 月三亚爆发疫情，南山景区客流下降。扣非后归母净利润亏损2.58 元/上年同期亏损1.9 亿元，主要是直营酒店的固定成本主要为租金、人工、折旧摊销和小部分水电费，占到直营店正常收入的70%，而受疫情影响，同店RevPAR 下滑导致盈利水平尚未完全恢复。

    2、多地疫情3 月承压，入住率房价双降。如家Q1 所有酒店入住率/平均房价/RevPAR 较19 年分别增长-26.1pct/-7.5%/-39.5%，较Q4（同比19年-19.6pct/-4.5%/-28.7%）回落，其中1/2/3 月RevPAR 分别恢复至2019 年同期的65%/70%/61%，广东、吉林、上海等地疫情导致数据下滑，预计4 月RevPAR 恢复55%左右。开业满30 个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR 较19 年增长-25.9pct/-12.8%/-42.2%，其中经济型RevPAR 下滑39%，中档RevPAR 下滑45%。

    3、Q1 开店同比持平，中档酒店比例提升。Q1 公司新开酒店190 家（8家直营，182 家加盟），同比（21Q1 开业184 家）提升。其中经济型开业31 家，中高端57 家，云酒店101 家，管理输出1 家，云酒店和管理输出占比54%，低于21Q4 的77%；关店113 家，净开业77 家。截止2022 年3 月末，公司已签约未开业和正在签约店有1827 家，环比增加36 家，2022 年计划新开酒店1800-2000 家，预计轻品牌占2/3。

    4、疫情致费用率上升，新租赁准则费用前高后低。公司Q1 毛利率为5.8%/同比减少6.5pct，主要因公司直营比例高，成本刚性收入下滑导致毛利率回落，销售费用率5.2%/下降0.9pct；管理费用率12.4%/同比上涨2.5pct，Q3 财务费用1.1 亿元，财务费用率8.5%/同比下降0.8pct，主要是公司通过较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款，进一步降低公司财务成本。

    风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期

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