事件：公司发布2022 年一季报，实现营收14.32 亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.08 亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长2.64%；基本每股收益0.42 元。

    　　收入端：22 年Q1 公司实现营收14.32 亿元，同比增长3.86%。2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入13.79/10.02/15.02/21.03 亿元，分别同比变动20.22%/-12.70%/10.71%/28.33%。

    　　成本端：22Q1 公司成本端基本稳定：1）22Q1 毛利率为30.86%，环比下滑2.57pct，主要由于原材料成本的上升； 2）公司22Q1 年期间费用率为14.13%，同比增加0.31pct，费用方面整体稳定。①22Q1 销售费用率为9.23%，同比减少0.14pct，②22Q1 管理费用率为4.43%，同比增加0.01pct，③22Q1 财务费用率为-0.01%，同比增加0.52pct，利息收入减少所致。④22Q1 研发费用率为0.48%，同比减少0.08pct。

    　　利润端：疫情下稳定盈利增长。2022 年Q1 归母净利润2.08 亿元，同比增长5.15%；一季度实现净利率14.51%，环比下滑1.39pct，主要由于成本端的不断提升带来的毛利率下滑。

    　　展望22 年，提价红利持续，“坚果+”产品矩阵逐步完善打造第二成长曲线。

    　　短期来看，上海等地封控下有望保持较良好库存周转，同时提价带来的盈利空间扩大贯穿22 年全年，预计22 年公司利润增速可期。中长期看，公司“坚果+”产品矩阵持续丰富，品类创新升级提升产品力，下沉拓展空间尚存，渠道方面公司精耕三四线和县乡，新渠道的突破和海外市场的拓展依托新兴电商渠道的建设，看好未来业绩增长空间。

    　　投资建议：看好公司坚果类产品的第二曲线打造，随着公司核心瓜子品类结构不断优化，坚果品类矩阵持续完善，预计收入、利润均保持稳增。预计公司2022-2023 实现净利润11.3/13.0 亿元，对应PE 分别为24X/21X。调高至“买入”评级。

    　　风险提示：费用投放加大；疫情反复风险；成本大幅上行风险；公司经营风险；食品安全风险

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