本报告导读：

    长沙银行2021 年年报和2022 年一季报符合预期。经营稳中向好，息差水平企稳。

    零售战略推进，深耕县域市场，资产质量保持稳定。

    投资要点：

    投资建议： 维持2022-2024 年净利润增速预测17.59%/18.14%/15.70%（新增），对应EPS1.84（+0.01，因2021 年报预测值与披露值差异，下同）/2.18（+0.02）/2.52 元，现价对应0.54/0.48/0.42 倍PB。维持目标价10.68 元，对应2022 年0.78 倍PB，维持增持评级。

    业绩增速保持相对稳定。2021A和2022Q2 营收分别同比增长15.79%和12.01%，净利润分别同比增长18.09%/13.05%。主要驱动因素为：

    ①息差拖累的程度有所降低：2021A 和2022Q1 净息差同比分别下降14bp 和8bp，2022Q1 环比微降1bp，降幅明显缩小；②中收和其他非息收入高速增长，尤其一季度中收保持近20%的增速难能可贵。

    零售转型推进，深耕下沉县域。长沙银行坚定做实县域，正以最高的战略优先级推动县域金融发展。2021 年新增设县域网点9 家，增设农村金融服务站905 家，县域覆盖率达到92%；2021 年末县域支行客户数474.42 万户，较上年末新增41.88 万户，增长9.68%。

    资产质量总体表现平稳。2022Q1 不良贷款率、拨备覆盖率及拨贷比与上年末基本持平，资产质量核心指标保持稳定。但前瞻指标中，2022Q1 关注率较年初上升1bp，2021A 逾期率较中报上升6bp。

    风险提示：经济下行超出预期；区域信用风险暴露。

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