公司发布2021 年年报： 2021 年公司实现收入81.39 亿元，YoY+24.64%；归母净利润-2.76 亿元，YoY-172.78%；扣非净利润-2.58 亿元，YoY-173.84%。

    2021Q4 公司实现收入20.28 亿元，YoY+1.25%；归母净利润-0.95 亿元，YoY-387.88%；扣非净利润-1.93 亿元，YoY-1708.33%。

    公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现收入21.43 亿元，YoY+13.46%；归母净利润0.31 亿元，YoY-44.23%；扣非净利润0.28 亿元，YoY+48.13%。

    22Q1 业绩向好，静待拐点到来：

    分产品来看：2021 年全年公司床垫产品实现收入37.48 亿元，同比增长21.65%，2021H2 实现收入19.72 亿元，同比增长1.65%，我们测算，全年来看公司床垫销售实现量价齐增，销售量同比增长11.16%，单价同比增长9.44%。电动床产品2021 年全年实现收入7.61 亿元，同比增长15.48%，2021H2 实现收入4.21 亿元，同比增长4.99%，我们判断，公司电动床产品业绩增长主要得益于提前抢占智能家居赛道。枕头产品2021 年全年实现收入6.32 亿元，同比增长12.06%，2021H2 实现收入3.09 亿元，同比下降7.49%；沙发产品2021 年全年实现收入13.02 亿元，同比增长33.54%，2021H2 实现收入6.82 亿元，同比增长2.87%；卧具产品2021 年全年实现收入7.97亿元，同比增长52.10%，2021H2 实现收入4.18 亿元，同比增长15.15%；其他产品2021 年全年实现收入6.71 亿元，同比增长22.00%，2021H2 实现收入3.41 亿元，同比增长8.95%。

    盈利预测与评级：我们预计公司22-24 年净利润分别为4.5、6.4、8.7 亿元，同比扭亏为盈、+42.1%、+36.1%，当前收盘价对应22-23 年PE 为11、8倍。公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予2022 年13~14 倍PE估值，对应合理价值区间12.00~12.93 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：原材料价格持续走高，渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。

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