投资要点

    　　事件：2022 年4 月26 日，内蒙古自治区乌审旗人民政府网站发布《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环境影响评价公众参与第二次公示》。据环评报告书，项目以原4*100 万吨/年煤制烯烃项目中一期已核准260 万吨/年煤制烯烃项目为基础，由配套建设的绿色能源电解水制氢项目逐年补充电解氢、电解氧，在基于原料煤消耗不变的情况下增加自产甲醇产量，扩增项目煤制烯烃规模至300 万吨/年，产品方案中包括聚乙烯160.51 万吨/年、聚丙烯137.12 万吨/年以及硫磺、重碳四、MTBE、裂解燃料油、C5 等副产品。

    　　维持“买入”投资评级。内蒙煤制烯烃项目取得进展，标志着公司未来扩张计划中的重要板块得到有效推进。通过耦合绿氢，项目在不增加原料煤消耗的前提下，规模相较原先4*100 万吨/年煤制烯烃项目一期的260 万吨/年规模扩充至300 万吨/年。并且受益于先进工艺以及公司多年生产积累，项目生产原料单耗与能源消耗相较公司原有项目显著降低，未来若顺利建设推进投产，将在显著扩增公司产销规模的同时，夯实公司低成本优势，提升公司综合盈利能力。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位；同时公司积极改善产品结构，提升产品盈利能力。公司规划产能较多，保障未来持续成长：当前募投项目已全面投产，形成原煤720 万吨/年，焦炭400 万吨/年，甲醇400万吨/年，PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产能规模，具有规模优势。此外，公司在建项目包括宁东项目三期、300 万吨/年焦化多联产项目、太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目等，将于今年内陆续完工，后续将贡献业绩增量。规划鄂尔多斯市乌审旗绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目正处于二次环评公众参与公示中，稳步推进保障公司未来成长。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测分别为1.10 元和1.46 元，引入2024 年EPS 预测为1.96 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，新项目进展不及预期风险，原油价格大幅回落的风险，产品价格大幅波动的风险。

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