事件：公司发布2021 年年报与2022 年一季度报告，2021 年全年实现收入8.78 亿元，同比+94.36%，归母净利润2.75 亿元，同比+116.22%；2022Q1实现收入1.97 亿元，同比+56.95%，归母净利润0.44 亿元，同比+33.59%。

    点评：

    产能有序投放，公司业绩高速增长

    在分子筛市场需求日益扩大的背景下，公司产能陆续投放，2021H1 公司“9,000 高效制氢、制氧分子筛生产线”项目投产，2021M11 泰国子公司建设项目进入试生产阶段。截至2021 年底，公司分子筛原粉、成型分子筛产能分别达4.1、4.2 万吨，同比+32.3%、+110.0%。产能投放推动公司业绩增长，2021 年公司收入同比+94.36%，归母净利润同比+116.22%，其中成型分子筛、分子筛原粉、分子筛活化粉、活性氧化铝收入分别同比+98.21%、+80.39%、+58.83%、+85.96%。2022 年收入延续高增，Q1 收入同比+56.95%，归母净利润同比+33.59%。

    公司利润率2021 年创历史新高，2022Q1 受原材料价格影响而有所下降产品结构优化+规模效应显现，2021 年公司利润率创历史新高，毛、净利率为46.54%、31.38%，分别同比+2.15、+3.17pct。

    2022Q1 公司毛利率为35.64%，同比-8.93pct，我们认为主要受原材料涨价的影响，以碳酸锂价格为例，进入2022 年后价格一路飙升，2022Q1 碳酸锂价格均值42.20 万元/吨，同比+464.53%，环比+100.91%。同时，公司加强费用管理，2022Q1 期间费用率为11.32%，同比-6.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.87、-2.86、-2.15、+0.30pct。综合毛利率及费用率的影响，2022Q1 公司净利率为22.28%，同比-3.90pct。

    研发储备充足，公司持续高增可期

    公司持续秉承“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略，2021年研发费用0.42 亿元，同比+120.23%。公司技术储备充足，在能源化工领域和环境治理领域，公司已储备了煤制乙醇分子筛催化剂、煤制丙烯分子筛催化剂和柴油车脱硝催化剂等产品，待相关生产线产能落地后逐步加强市场化推广。

    盈利预测与投资评级

    2021 年业绩超预期，上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.31、4.83、6.12 亿元（2022-2023 前值2.82、3.65 亿元），对应PE 为16.18、11.10、8.75 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情加剧、原材料大幅涨价、募投项目进展不及预期、技术储备未能产业化、新品放量不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧。

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