事件概述：5 月12 日，公司发布《关于全资子公司中核汇能有限公司增资扩股结果暨关联交易的公告》。

    　　汇能引战落地，七家战投增资75 亿：2021 年底，公司召开董事会会议，同意全资子公司中核汇能以增资扩股方式引入战略投资者。在北京产权交易所公开挂牌后，确定引入中信证券投资、浙能电力、国寿资管、军民融合产业投资基金、光核汇合新能源、川投能源、珠海德擎混改三号股权投资合伙企业这七位战投。

    　　此次增资通过出让汇能30%股权引战75 亿元，对应投后估值达到250 亿元。

    　　估值显著提升：2020 年底，公司以21.11 亿元的对价向控股股东中核集团收购汇能100%股权，对应2019、2020 年期末合并口径归母净资产的估值分别为1.2、1.1 倍PB。此次引战，对应2021 年合并口径期末净资产（采用公司对汇能长期股权投资额计算）的投前、投后估值分别为2.0、1.5 倍PB，一方面反映了近一年多以来新能源运营资产估值水平的大幅提升，另一方面也表明此前集团将汇能注入公司时的价格相对优惠。

    　　新能源再加速：2021 年4 月底公司发布“十四五”综合发展规划（草案），明确2025、2035 年规划装机容量分别达到5600 万、1 亿千瓦，对应2025 年新能源装机约30GW、年均新增约5GW。虽然2021 年出现了光伏造价大幅上涨等不利因素，但公司全年仍实现风、光新增装机3.6GW（汇能并表前口径）。此次增资的75 亿元，为公司新能源发展补充弹药，对应20%-30%资本金比例下的总投资额为250-375 亿元，按照50 亿元/GW 的风、光平均造价概算，可新增5.0-7.5GW 装机，公司新能源规划目标或有进一步上调的可能。

    　　投资建议：公司核电板块在运机组量、价双升，在建、待建项目有序推进；新能源板块的发展在完成汇能增资引战后有望进一步加速。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.59/0.64/0.66 元，对应5 月12 日收盘价PE 分别为12.0/11.1/10.7 倍。维持对公司22 年15 倍PE 估值，目标价8.85 元/股，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。

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