核心观点：

    Q1 业绩超预期，毛利率大幅提振。公司披露2022 年一季报，22Q1 实现营收2.01 亿元（YoY+50.75%，QoQ+32.42%），归母净利润0.57亿元（YoY+246.90%，QoQ+123.10%），扣非归母净利润0.75 亿元（YoY+356.78%，QoQ+165.02%）。业绩大幅增长，主要受益于：公司DDR5 内存模组的SPD EEPROM 大量出货；汽车、工控EEPROM产品销量亦实现较快增长。22Q1 公司毛利率为58.88%，同比提振30.74pct，环比提振10.34pct，主要系公司DDR5 内存条、汽车及工控等高附加值产品销售占比提升，其中应用于DDR5 内存条的SPDEEPROM 产品销售提升尤为显著。

    EEPROM 下游应用延伸至服务器、PC 和汽车，深度受益于DDR5 渗透提升和汽车智能化趋势。公司传统下游消费电子市场，2022Q1 需求相对疲软，但公司业绩仍然呈高速增长，我们认为主要系公司在服务器、PC 和汽车等高价值量下游领域拓展顺利。在服务器和PC 市场，随着DDR5 渗透率提升，公司与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出的SPD5 EEPROM、SPD5+TS EEPROM 产品，驱动公司业绩增长弹性显著。在汽车市场，智能化和电动化趋势推动汽车级EEPROM 市场规模扩大，公司在产品端（A3→A2→A1→A0）、应用领域端（汽车外围部件→核心部件）和客户端同时突破，预计车载EEPROM 上量将为公司业绩带来较大弹性。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.49、3.83、5.40 元/股，我们看好公司未来深度受益于DDR5 渗透提升与产品线不断扩张，给予公司2022 年50 倍PE，合理价值为124.51 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。DDR5 渗透率不及预期，新产品研发进度不及预期。

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