投资要点

    全球EEPROM 龙头企业，受DDR5 加速渗透+电车智能化驱动SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。

    全球EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长公司是市占率全球第三的EEPROM 供应商，主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 业务占比最高，2022H1 约为86%。受益于DDR5 SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展，2022Q3 营收达到7.18 亿元，同比增长82.88%；归母净利润达到2.58 亿元，同比增长212.82%，预计业绩有望持续高增。

    DDR5 升级+电车智能化，驱动产品量价齐升

    DDR5 世代，服务器及PC 用内存模组预计分别配置10、1 颗SPD。随着AMD、Intel 即将相继发布新世代服务器CPU，DDR5 有望加速渗透，推动SPD需求高企。据集微咨询数据显示，传统车单车预计配置15-20 颗EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置30-40 颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023 年汽车电子领域对EEPROM 需求量将达到23.87 亿颗。

    研发能力领先，在研项目优质

    公司研发重点布局SPD EEPROM、汽车级EEPROM、闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。与澜起科技合作研发的DDR5 SPD 已于2021Q4 实现量产。在研项目中， 国内首款高可靠性、A1 等级的汽车级EEPROM 已完成流片；超低功耗SPI NOR Flash 存储芯片部分容量产品已向客户小批量送样试用。2022Q3 年公司的研发费用为9805.48 万元，同比增长94.6%。

    盈利预测与估值

    预计公司20 2 2 - 2 0 2 4 年营业收入分别为9.9 /1 4 . 2 /1 9 .5 亿元，同比增速为8 1 . 3 % / 4 3 . 5 % / 3 8 . 0 % ； 归母净利润为3 . 9 / 5 . 6 / 7 . 3 亿元， 同比增速为261.4%/44.2%/29.8%，当前股价对应PE 为35.2/24.4/18.8 倍。受益于AMD22 年11 月已发布、Intel23 年1 月将发布新世代服务器CPU，有望带动DDR5 加速渗透，以及随着电车智能化快速发展，将为公司EEPROM 业务带来高成长性。我们暂给予公司2023 年35 倍PE（对应2022 年50 倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。

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