本报告导读：

    DDR5 已经进入了加速渗透的阶段，公司2023 年业绩有望继续快速增长；同时车载存储产品也正处于快速增长的阶段，为公司打开了新的成长空间。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予增持评级。预测 2022-2024 年的 EPS为 3.31、5.02、6.12 元，增速为269%、52%、22%，参考可比公司给予2023 年30倍PS，目标价150.61 元，给予增持评级。

    DDR5 进入加速渗透期，公司业绩有望连续环比提升。根据Yole，2022 年DDR5 的渗透率约20%左右，按市场总需求4.5 亿颗SPD 计算，2022 年SPD 全球的总销量仅0.9 亿颗。按照2015-2017 年DDR4的渗透率数据计算，2023-2024 年SPD 的市场总销量有望分别超过2.5 亿、3.5 亿颗。公司借助澜起科技在内存接口芯片的市场地位，在SPD 市场上取得头筹。在快速增长的市场之下，公司将迎来业绩快速增长的阶段。

    公司的利润上限有望超出市场预期。市场有部分观点认为公司的远期利润上限为6-7 亿，也因此限制了公司市值的空间。我们认为：①在DDR5 渗透率仅约20%的状态下公司即可取得约4 亿左右的利润水平，即使考虑到未来份额、盈利水平下降等因素，在整个市场扩大至5 倍后，公司的净利润也不应只提高50%；②由于目前公司的车载存储体量较小，市场并未对其给予过高的关注，但公司的车载EERPOM 正处于快速增长的阶段，Nor Flash 也有望放量，未来有望给公司带来数亿的利润增量。综上，我们认为公司的利润上限有望远超市场的预期，因此公司的市值空间也有望超出市场的预期。

    催化剂。业绩连续环比提升、intel 发布新款CPU。

    风险提示。PC 与服务器销量下降幅度超预期风险、行业竞争加剧导致盈利能力下降超预期风险、车载存储放量节奏不及预期风险。

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