事件：公司于 2 月 27 日发布 17 年业绩快报，全年实现营收 14.69 亿元，同比增 77.22%； 归母净利润 1.48 亿元，同比增长 136%，靠近业绩预告的上限（业绩预告为 1.34-1.54 亿元），ROE 提升 2.08 个百分点至 13.92%。

订单加速落地带来业绩高增长： 公司抓住行业机遇，围绕乡镇污水、供排水一体化、黑臭水体及流域综合治理、土壤修复等领域重点布局，新签订单及累计在手订单均实现较快增长。根据三季报数据，公司截止三季度末在手累计合同 99.82 亿元，其中累计 PPP 合同（已中标、预中标、参股 PPP）达 83.68 亿。而三季报后到目前，公司亦新公告 4 个 PPP 项目，合计金额 12.44 亿元。一般项目的施工周期在 2-3 年，随着项目的加速执行，未来 2-3 年仍有望保持较高的业绩增速。

技术见长，工程+服务，致力于打造环境管家。 公司具备多年的技术沉淀，其自主研发的 ACM 生物反应器在乡镇污水处置上具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势。大体量项目中，澄江县 22.1 亿PPP 项目通过与央企中铁、中车组成联合体共同投资运营，南宁心圩江26.23 亿的环境综合治理项目与北部湾投资联合体投资运营。同时，公司子公司广西博环具备环评甲级资质，湖南博咨亦获得环评乙级资质，公司的环境服务板块也取得较快增长，通过工程+服务的一体化模式，打造综合性的环境管家。

5 项目入选财政部第四批 PPP 示范项目， 高质量保证落地率： 日前，财政部公布了第四批 PPP 示范项目，公司在广西、山西、湖南等地的 5 个PPP 项目成功入围，涉及水处理、黑臭水体治理、环境综合治理等多个方面，投资金额 35.6 亿元。 公司在项目获取上的高标准，在目前 PPP 正本清源的背景下能保证较高的落地率。

维持“买入” 评级： 我们持续看好公司在乡镇污水和黑臭水体等细分领域前瞻性布局，同时公司可转换债券已通过证监会审核，有利于优化财务结构。根据业绩快报调整 17 年的净利预测至 1.48 亿元，对应 EPS 为 0.42元，同时维持对公司 18-19 年净利润 2.61、 3.71 亿元预测，对应 EPS 为0.73、 1.04 元。 目标价 21.90 元， 维持“买入”评级。

风险提示： PPP 项目的推进不及预期。

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