事件： 公司发布 2017 年度业绩快报， 2017 年公司实现营业收入 120.21 亿元，同比增长 17.70%；实现营业利润 72.48 亿元， 同比增长 68.48%； 实现归母净利润 60.06 亿元，同比增长 34.94%。投资要点：

业绩完全符合预期，剔除投资收益及政府补助影响后， 营业利润增速高达 35.3%，与归母净利润增速基本相同。 2017 年公司实现营业收入 120.21 亿元，同比增长 17.70%；营业利润72.48 亿元， 同比增长 68.48%；归母净利润 60.06 亿元，同比增长 34.94%。 2017 年公司转让数禾科技股权实现投资收益约 6.80 亿元；此外公司会计政策变化使得 2017 年公司 7.35亿元政府补贴计入其他收益，导致公司利润表营业利润增速为 68.48%。剔除相关因素影响后，公司营业利润增速 35.31%， 基本与归母净利增速持平，体现公司内生高增长。

成本费用管理能力持续加强， 营业利润率提升 6.3pct。 剔除投资收益及政府补助影响后，公司 2017 年营业利润率为 48.4%，较 2016 年提升 6.3 个百分点，主要原因是（ 1）渠道成本控制良好，主业毛利率提升；（ 2）管理及销售费用率降低， Q1-Q3 销售费用率较去年同期下降 4.1pct。 未来公司有望持续发挥平台级规模效应， 保持渠道端高议价权， 控制营业费用，提升盈利能力。

四季度单季营收同比增长 23%，渠道持续扩张，利好后续增长。 四季度公司实现营业收入32.91 亿元， 创单季收入历史新高， 同比增长 23.21%。 预计公司 18-19 年持续渠道扩张加速：（ 1）一二线城市互动屏升级改造持续，提升刊挂率和刊例价，增加单点收入；（ 2）三四线城市随电商平台渠道下沉，有望实现版位扩张；（ 3）公司通过并购等形式在电梯基础设施相对完善，且与中国文化相近的国家及地区，如东南亚、印度、韩国等寻求业务开展的可能。2017Q3 公司已披露花费约 1 亿人民币收购海外楼宇液晶屏广告业务；（ 4）客户覆盖方面，公司持续拓展白酒、乳制品等潜在客户，受益消费升级趋势。

2017 年广告行业整体回暖，分众市场份额提升。 根据 CTR 媒介智讯数据， 2017 年全年广告刊例花费增长 4.3%，相比 2016 年全年 0.6%的降幅， 体现头部广告主营销投入加大， 广告行业 市 场 环 境 改 善 。 公 司 重 点 布 局 的 电 梯 电 视 / 电 梯 海 报 / 影 院 视 频 仍 分 别 以20.4%/18.8%/25.5%的增速领先广告行业，整体市场份额提升。下沉、广告提价及海外拓展， 同时利用广告渠道资源，参投新经济产业实现投资收益增厚业绩。 2016 年公司每 10 股发放 4.08 元现金分红，股利支付率高达 80.08%，显著高于行业水平。 我们维持公司 2017 年-2019 年净利润预测 60.10 亿/65.49 亿/77.15 亿，对应 2017-19年 EPS 为 0.49/0.54/0.63 元，对应 PE 为 30/27/24 倍，维持“买入”评级。

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