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滨江集团(002244):深耕杭州基本盘稳健 逆势增储未来成长可期
发布时间: 2022-05-18 06:00
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滨江集团(002244)

投资要点

    财务稳健,融资优势持续巩固

    2021 年公司营收、归母净利润增速均超30%,截至2022Q1,公司已售未结算的预收房款为970 亿元,覆盖2021 年营收2.5 倍以上,为后续收入的增长提供较为稳健的安全垫。公司债务结构合理可控,为三道红线“绿档”优等生,2021 年综合融资成本进一步下降至4.9%,融资成本相较行业处于较低水平。

    截至2022 年3 月,公司发行的短融、中票等融资工具票面利率多低于4%,公司融资成本有望进一步下降空间。

    保持拿地强度,聚焦优势区域,逆势投资力度不减反增2021 年末公司总土储中,杭州土储建面占比55%,浙江省土储建面占比92%,公司持续巩固区域竞争优势。公司于21 年首进粤港澳大湾区,持续布局高能级城市。截至2022 年4 月,公司拿地力度不减反增,拿地金额/销售金额达66%,在杭州首批集中供地中以184 亿总价斩获11 宗地块。公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度,不仅为后续销售去化提供具备坚实保障,抓住拿地窗口期积极补充优质土储也有利于公司中长期毛利率改善。

    强产品叠加品牌力,品牌突围实现溢价与高去化2021 年公司实现合同销售金额1691 亿元,同比增长24%,年度销售目标完成率达到112.8%,成为少数完成年度目标的房企之一,克尔瑞全口径销售金额排行榜成功跻身TOP30。公司通过不断迭代产品,建立标准程度较高的产品体系,同时深化工程管理,严控项目质量,并不断提升服务能力,夯实自身品牌实力。在大本营杭州,公司开发的项目能够较竞品实现更高的溢价和更快的去化。从克尔瑞统计的杭州市历年销售金额排行榜数据来看,公司超越一众全国型房企,常年位居榜单首位,在项目流速和销售均价方面均较能体现公司强大的品牌影响力。

    投资建议:首次覆盖给予“买入”评级

    我们认为,公司财务稳健,2022 年公司保持较高拿地强度,持续深耕优势区域杭州和浙江省,有望率先受益于政策放松带来的需求边际改善。公司品牌力较为突出,销售增长确定性较强。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别35、39 和42 亿元,2022 年EPS 为1.12 元每股。参考可比公司估值,我们给予公司2022 年9 倍PE 估值,对应目标价10.11 元。

    风险提示:政策放松力度和效果不及预期;疫情反复延后需求修复时间

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