事件：好莱客发布 2017 年度业绩快报

公司发布 2017 年度业绩快报：全年实现营业总收入 18.63 亿元，同比增长 30.02%； 营业利润 4.11 亿元， 同比增长 42.60%； 利润总额 4.08 亿元， 同比增长 38.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.48 亿元， 同比增长 37.96%。分季度看， 2017 年 Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入同比增长35%/35%/25%/28%，净利润同比增长 86%/48%/36%/28%，剔除 2016Q4所得税由 25%调至 15%的影响， 净利润同比增长 86%/48%/36%/33%。

经营红利如期释放， Q4 指标逆势回升

2017 年， 好莱客管理、渠道、品牌多维度红利逐渐释放，保证了公司业绩的稳健增长。 A 类经销商调整接近尾声，渠道扩张加快为业绩增长奠定基础，获客途径进一步多元化（互联网、家装、工程等）； 稳步推进全屋定制战略、高端产品占比提升，客单价有效提升，今年公司橱柜和木门产品将陆续上线，多品类运营进一步助力客单价提升、品类引流效应的增强。从单季度数据来看，在 2016Q4 高基数的基础上，公司 2017Q4 仍录得 28%的增长， 在行业竞争加剧的背景下环比加快，同时规模效应显现，并通过智能化、信息化的改造和优化，不断提升生产运营效率， 在原材料采购价格有所上升的情况下，毛利率仍保持在行业领先水平。 此外， 2017 年 11月，新一期股权激励落地， 覆盖面的拓宽有利于提升更多员工的积极性。

盈利预测与投资评级

预计公司 2018-2019 年的归属母公司净利润为 4.68 和 6.23 亿元，按最新收盘价分别对应 19.72 和 14.82 倍 PE， 参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平， 维持“买入”评级。

风险提示

房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷； 原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利； 木门和橱柜的拓展和盈利不达预期

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