事件：

1） 公司发布年报， 2017 年实现营业收入 21.77 亿元，同比增长 102%，归母净利润 5.37 亿元，同比增长 85%。 公司 2018 年的经营目标是收入达到 30-40 亿元，利润总额达到 8-11 亿元。

2） 公司发布一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润 1.63-1.90亿元，同比增长 80%-110%。

投资要点：

锂电设备收入略超预期，泰坦超额完成业绩承诺。 泰坦新动力 8月并表，对公司收入贡献约 1.3 亿元，净利润贡献约 3300 万元。公司锂电设备业务实现收入 18.22 亿元，同比增长 149%，不考虑泰坦并表，本部锂电设备实现收入 16.92 亿元，同比增长约 131%，略超此前市场预期。公司锂电设备毛利率达到 39.45%，同比下降仅 0.1 个百分点，主要得益于公司优秀的成本管控。设备支出在动力电池成本端仅占约 10%，设备端降价压力有限。泰坦新动力实现净利润 1.22 亿元，此前业绩承诺为 2017-2019 年的净利润分别不低于 1.05、 1.25 和 1.45 亿元，实现超预期增长。

在手订单充足，客户开发、产能投放卓有成效。 报告期内公司新增客户 75 家， 同时实现了向松下小批量供货，产品获得海外龙头厂商认可。 根据公司预收款项 16.74 亿元，存货 17.85 亿元（主要是发出商品）推测公司在手订单约 50 亿元，公司新的动力锂电池设备基地（一期）已经接近完全投产，完全投产后产能将新增 15-20亿产值，产能的顺利投放将带动公司在手订单顺利转化。

与龙头企业深度合作，并入泰坦增加客户粘性。 公司客户包括CATL、比亚迪、珠海银隆、松下等龙头动力电池企业， 公司核心大客户 CATL 与其合资公司时代上汽到 2020 年规划产能合计达86Gwh，时代上汽一期规划 18GWh 产能，将在 2018 年底全面投产。近日， CATL 成为大众集团 MEB 电动车项目平台国内唯一供应商， CATL 董事长表示考虑在德国、匈牙利、波兰三国中选址建厂， 为包括宝马在内的车企提供动力电池，产能扩张有望超预期。泰坦新动力与 CATL、比亚迪、格力智能、湖北金泉、中航锂电等多家优质电池企业保持良好合作关系，泰坦新动力的并入有望增加客户粘性，实现协同效应。我们认为龙头企业扩产计划尤为确定，同时回款能力也明显优于同行，公司将持续受益于优质客户扩产。? 从分段设备到整线供应，高端市场实现进口替代。 中段设备约占整线价值 30-40%，其中电芯卷绕成型是价值量最高、最为重要环节。中段设备卷绕机是公司传统优势业务， 泰坦新动力在后段设备（整线价值 30%）化成、分容、测试等环节拥有较强竞争力。 公司并入泰坦新动力后，公司产品覆盖整线价值量的 60-70%，报告期内公司新增高速双面涂布装备研发项目，未来公司将继续开发涂布机等前段设备，打造完整的锂电设备整线供应。锂电设备精度要求高，国产化率目前仅为不到 50%。公司已经率先在卷绕机上逐步实现了进口替代，产品性能比肩日韩产品且价格便宜约 10%，在国内中高端市场占有率达到 50%。 为配合动力电池产品升级，锂电设备更新迭代提速，更新换代寿命仅为 2-3 年，国产锂电设备在交货期、成本、售后服务等方面相比于日韩设备更有优势，进口替代的机会已经形成。

股权激励绑定核心人员利益，业绩解锁条件彰显管理层信心。 公司公布拟向核心管理、技术骨干 218 人授予限制性股票 200.25 万股，业绩解锁条件为以 2017 年净利润为基数， 2018-2021 年净利润分别不低于 50%、 100%、 150%、 200%。公司本次股权激励覆盖的人员均是公司管理核心、技术骨干，股权激励方案的适时推出有利于团队的稳定。以业绩解锁条件测算， 2017-2021 年净利润 CAGR将达到 32%。

盈利预测和投资评级： 我们持续看好锂电设备行业的高景气以及公司的龙头地位，并购泰坦新动力后协同效应体现。 预计 2018-2020年的 EPS 分别为 2.28 元， 3.09 元， 4.11 元，对应的 PE 估值分别为 31 倍， 23 倍， 17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 下游客户订单交付不及预期，公司扩产项目进度不达预期，锂电设备行业竞争加剧，并购泰坦新动力协同效应不及预期，公司及泰坦新动力未来业绩低于预期的风险。

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