事件：公司发布2022年5 月产销量，5 月公司共实现新能源汽车产销量11.81万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39%。

    5 月销量同环比正增长，产能扩张与保供效果超预期。5 月公司共实现新能源汽车产销量11.81 万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39% 。其中， 纯电乘用车销售5.33 万辆， 同比/ 环比分别+185.12%/-7.06% ， 插混乘用车销售6.08 万辆， 同比/ 环比分别+369.04%/+26.55%。4 月乘用车销量环比-48.2%，根据乘联会对主要厂商的统计数据，5 月前三周批发销量环比分别+29%/+26%/+47%。比亚迪4/5 月销量环比分别+1.11%/+8.39%，销量持续增长，保供效果超预期预计主要由于大量零部件为自供。同时，5 月长沙工厂停工预计影响1-2 万辆产能，公司其他工厂产能扩张速度也超预期。

    购置税政策预计影响部分长尾订单，2022 年度仍有望实现接近150 万辆销量。

    5 月31 日，财政部发布通知，自2022 年6 月1 日至2022 年12 月31 日对不超过30 万元的2.0L 及以下排量乘用车减半征收购置税。市场担忧购置税政策或对比亚迪销量产生巨大冲击，我们认为公司短期销量受制于产能，而非需求，购置税政策或影响部分长尾订单，但2022 年度150 万辆销量目标仍有望实现。（1）许多地方政府出台的新能源汽车补贴政策或对冲购置税政策的影响，同时油价仍处高位，公司产品在价格维度仍具有一定竞争力。（2）公司产品力和品牌力持续升级，海豹等新车与唐EV 等换代车型订单热度较高，海豹预售当天订单量达到2.26 万辆，唐EV 上市24 小时累计销量达到1.59万辆，公司逐步提升的产品与品牌的认可度支撑订单热度。

    看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，2022 年累计装机总量约为27.183GWh。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现加速发展。

    我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为63.65/103.77 亿元/172.76 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；

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