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    公司发布产销快报：5 月公司汽车总销量11.49 万辆，同比+148.3%，环比+8.4%。

    简评

    5 月销量继续稳步攀升

    5 月公司新能源乘用车销售11.42 万辆，同比+260.4%，环比+8.3%。1-5 月累计销售新能源乘用车50.44 万辆，同比+358.1%。分车型看，5 月插混车型表现强于纯电车型。5 月纯电乘用车销量5.33 万辆（同比185.1%，环比-7.1%），占比47%；插混乘用车销量6.08 万辆（同比+369.0%，环比+26.5%），占比53%；3 月公司正式停产燃油车，燃油车产销量为零。公司纯电插混均衡发展，1-5 月纯电/插混分别累计销售25.39/25.04 万辆，同比+245.9%/+582.9%。

    汉销量大幅增长月销突破2 万辆，宋DM 突破2.5 万辆5 月汉系列销量2.39 万辆（同比+191.4%，环比+78.3%），其中汉EV 销量1.02 万辆，汉DM 销量1.13 万辆，汉DM-i4 月上市后热销，使汉DM 销量月销过万。唐系列销量0.84 万辆（同比+267.2%，环比-16.6%），其中唐DM 销量0.69 万辆（同比+266.8%，环比-21.6%），唐EV 销量1535 辆（同比+269.0%，环比+16.9%）。海豚销量6430 辆（环比-46.6%），销量下滑主要受长沙工厂停产影响。元系列销量1.33万辆（环比+12.1%），其中元PLUS 销量1.15 万辆（环比+13.9%），上市以来销量持续攀升。宋系列销量3.19 万辆（同比+129.8%，环比+27.4%），其中宋DM 销量2.65 万辆，环比+31.1%，宋EV 销量0.55 万辆，环比+12.2%。秦系列销量2.08万辆（同比+96.4%，环比-11.8%）。新车驱逐舰05 销量4558 辆，环比+123.4%。

    4 月汉EV 改款、汉DM-i、汉DM-p 上市，汉家族产品矩阵进一步优化，上市首个完整月度销量已突破2 万辆，预计销量还将继续提升；基于纯电e3.0 平台的海豹于5 月20 日开启预售，是公司在20 万元以上市场又一重磅产品，预售6 小时订单达到2.26 万辆，彰显爆款潜质。6 月1 日唐改款正式上市，提升续航，丰富配置，上市24 小时之内，新车累计订单量已经达到了15882 台；此外今年陆续还有护卫舰等DM-i 车型推出。产品大年之下，有望实现销量与结构双升。

    技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升公司从2021 年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代：刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e 平台拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，提升天花板，带动基础产品提价的接受度；3）产品谱系扩展：

    开始布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。目前在售主力车型集中在2021 年-2022 年上市，大部分车型处于销量爬升期或启动期，同时公司有多款车型储备，公司销量具备持续高增动能。

    2021 年规模优势对盈利改善的效用开始显现。目前公司订单饱和，以产定销。我们判断，随着产销规模攀升、一季度的提价逐步体现、汉/唐/海豹等高价车型销量提升，叠加成本端原材料价格见顶回落，单车利润将加速提升。

    投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润为80、125、180 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，原材料涨价，销量不及预期等。

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