事件：比亚迪发布2022 年5 月销售数据：5 月份共销售汽车11.5 万台，同比增长250.4%。

    汉月销量首破2 万，超出预期：公司5 月共销售新能源乘用车11.4 万台，同比增长260.4%，环比增长8.3%。在疫情对汽车行业带来较大负面影响的背景下，这一销量水平表现相当优异。具体来看：

    1）5 月汉销量23934 台，其中汉EV 12684 台，同比增长120.1%，环比增长24.1%，预计2022 款汉EV 带来了明显的增量贡献，后续随着2022 款汉EV 的持续爬坡（2022 款605km 两驱版即将发布），汉EV 系列销量有望持续向上。5 月份汉DM销量为11250 台，环比增长251.9%，表现亮眼，超出此前预期，其中4 月份上市的汉DMi 贡献了显著增量，汉DMi 性价比优势显著，后续有望持续热销；2）5 月份秦系列销量20753 台，其中秦Plus DMi、秦Plus EV（e 平台2.0 车型）均表现优异；5 月份宋系列销量31989 台，环比增长27.4%，表现优异，我们预计其中宋Pro DMi 和宋Max DMi（分别在2021 年12 月、2022 年3 月上市）贡献了主要的销量增量；

    3）5 月份驱逐舰05 销量4558 台，环比增长123.4%，作为秦Plus DMi 的姊妹车型，驱逐舰05 盈利水平相对更好，随着产能的逐步爬坡，有望给公司盈利带来显著增量。

    元Plus 销量再次破万，纯电e 平台3.0 再上新台阶。5 月份元Plus 销量11504台，环比增长13.9%，持续破万，表现优异。我们认为，和目前全球主流车企的纯电平台相比，比亚迪纯电e 平台3.0 的核心特征为：成本低、车型丰富、新车型推出节奏快、产品竞争力强等。除了海豚、元Plus 之外，e 平台3.0 的重磅新车型海豹也于5 月20 日发布，市场反馈较好。我们认为，e 平台3.0 竞争力非常强，未来潜力不逊于dmi。

    新腾势品牌发布，高端化全面开启。5 月16 日，比亚迪发布新腾势品牌，其定位于全新的豪华品牌，后续新腾势将独立自主进行品牌、渠道的建设。我们认为，腾势品牌有望利用比亚迪多年的积累在豪华车市场实现突破：1）比亚迪的核心技术实力：dmi、e 平台3.0 以及与技术相关的产品能力；2）通过比亚迪汉的成功所积累的品牌运营能力，如：营销、渠道、服务等。当天，新腾势还发布了品牌旗下首款车型――中大型MPV D9，其预售价33.5 万-46 万。中高端MPV 潜在市场需求好，且竞品相对较少，D9 在24 小时内，即收获了5679 台订单，表现超预期。我们认为，豪华车市场空间大，且盈利水平较好，新腾势若能取得突破，可为比亚迪进一步打开长期成长空间。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为80.1、135.5 以及209 亿元，对应当前市值，PE 分别为109.4、64.7 以及41.9 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价360 元/股。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

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