1、公司 2017 年实现营收 188.44 亿元，同比增长 41.38%；营业利润 26.32亿元，同比增长 83.63%；归属上市公司股东净利润 23.79 亿元，同比增长30.33%。 其中汇兑损益 1.4 亿元，较 16 年增加 2.13 亿元，扣除汇兑影响，公司 2017 年实现归母净利润 25.9 亿元，同比增长 41.9%。

2、分项目看， 17 年解决方案实现营收 98.36 亿元，同比增长 52.2%；产品类实现营收 75.93 亿元，同比增长 37.1%。受益于市场景气度持续上升，国内市场解决方案继续快速推进，城市级和行业级项目不断落地，公司解决方案业务占比持续提高。

3、分地区看， 17 年国内市场实现营收 120.37 亿元，同比增长 45.5%；海外市场实现营收 68.07 亿元，同比增长 34.64%。国内经济形势稳中向好，雪亮工程+解决方案带动国内市场营收快速增长的同时盈利能力提升。海外市场 17 年公司分支机构达到 42 个，通过本土化团队进一步贴近客户，同时推进海外市场解决方案的占比。

4、 17 年公司财务指标改善： 1）17 年产品毛利率 38.23%，同比提高 0.52个百分点； 2）应收账款周转率、存货周转率等均好转； 3）经营性活动产生的现金流净额 9.14 亿元，现金流持续优化。

5、 17 年公司研发投入 17.89 亿元，同比增长 25.55%，占营收比重 9.49%。公司以视频技术为核心，在人工智能、视频云、芯片设计等平台领域重点投入，提供软硬件一体的解决方案，将充分受益于 AI 技术推动下安防产业市场的拓张。另外机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防以及机器人等新兴领域业务，也将成为公司未来的业务增长点。

6、预计公司 2018-20 年 EPS 分别为 1.11/1.50/2.04 元，按最新收盘价对应 PE 分别为 25.5/18.9/13.9 倍，考虑到“雪亮工程” +AI 产品渗透率提升带动公司保持稳定快速的发展， 继续推荐！

风险提示： 技术更新换代风险； AI 技术渗透不及预期风险； 行业景气度下行风险；产品信息安全风险。

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