结论与建议：

公司业绩： 公司 2017 实现营收 188.4 亿元， YOY+41.4%,录得净利润 23.8亿元， YOY+30.3%（扣非后同比增长 36.1%） ,折合 EPS 为 0.82 元，公司业绩与业绩快报一致，符合预期。 其中，公司 Q4 单季度实现营业收入71.2 亿元， YOY+32.9%,录得净利润 9.3 亿元， YOY+23.6%。 公司拟每 10股派发现金红利 2 元（含税）。

国内业务增长迅速，解决方案转型成效继续显现，预计毛利率将会继续提升： 在平安城市、智慧城市及各行业大项目的推进下， 公司国内部分的营收同比大幅增长 46%； 海外业务在公司积极的渠道建设下，同比也有 35%的增长。 公司解决方案转型成效继续显现，解决方案业务营收同比增长 49%，营收占比已达到 52%，涨医饩龇桨敢滴衩利率为 43.2%，高于产品销售业务 37.2%的毛利率，我们预计随着公司解决方案转型的继续深化，公司的综合毛利率预计将会继续提升。 综合来看，公司 2017年综合毛利率为 38.2%，同比增长 0.5 个百分点。 由于公司销售费用增加以及研发支出增加，公司期间费用率为同比增加 0.5 个百分点至26.0%。

未来成长仍值得期待： 1.公司近两年不断延展和升级业务模式，从产品销售转型为视频监控解决方案提供商，赵诖嘶础上继续深化转型为城市智能化综合解决方案提供商， 我们认为随着平安城市、智慧城市包括PPP 项目的不断落地，公司的转型成果将会继续显现； 2.公司坚定执行国际化战略，我们认为在海外安防需求提升的背景下，随着公司海外分支机构的不断壮大，渠道和品牌的建设不断完善，公司海外市场的营收规模将会继续扩大，涨宜孀殴司自有品牌占比不断增加，解决方案模式在海外的推广应用，海外业务的毛利率预计将会继续得到提升； 3. 公司已在 AI 智能安防、安保运营、民用安防、机器视觉、云服务、新能源汽车等未来发展前景广阔的领域进行了布局，我们认为公司凭借领先的布局，强大的研发能力，广阔的渠道以及规模优势将可在安防 3.0 时代获得更强的竞争优势， 公司未来成长值得期待。

盈利预期： 我们预计公司 2018 年、 2019 年分别实现净利润 30.6 亿元和38.2 亿元， YoY 分别增长 28.5%和 24.9%； EPS 分别为 1.05 元和 1.32 元，对应 P/E 分别为 29 倍和 25 倍。 目前估值合理，我们维持“买入” 的投资建议。

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