公司 2017 年度报告发布： 2017 年实现营业收入 70.48 亿元，同比增长 7.91%， 净利润 7.37 亿元，同比增长 38.02%，归母净利润 6.59亿元，同比增长 21.82%。 基本每股收益 1.22 元。 其中 2017 年 Q4 单季实现收入 22.20 亿元，同比增长 0.45%； 净利润 3.34 亿元，同比增长 47.14%。 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 12.59/16.94/18.76/22.20 亿元，收入逐季提升。

木地板快速增长， 公司市占率稳步提升。 报告期内公司中高密度板实现营收 17.55 亿元，同比增长 4.10%，木地板实现营收 49.32 亿元，同比增长 10.97%。目前公司有 185 万立方米的中高密度板和刨花板及 5300 万平方米地板产能， 2017 年度公司销售中高密度板 144 万立方米，同比增长 4.35%，销售木地板 4496 万平方米，同比增长 6.87%。2017 年圣象地板累计销量达 6 亿平方米，用户规模超过 1500 万户。人造板和木地板销售规模的持续扩大，使公司市占率进一步提高，经营业绩稳步提升。

地板产品结构优化，盈利能力持续改善。 2017 年公司毛利率提高1.59pct 至 35.54%，净利率提高 2.28pct 至 10.46%。地板产品结构升级，毛利率较高的三层、多层复合实木地板销售增速更快，驱动综合毛利率提升。全年期间费用率略增加 1.02pct 至 23.44%，其中销售费用率增加 0.91pct 至 13.45%，管理费用率下降 0.01pct 至 9.19%，财务费用率增加 1.02pct 至 23.44%。但 Q1/Q2/Q3/Q4 期间费用率分别对应 31.06%/24.73%/21.00%/20.23%,期间费用率逐季下降，未来随着公司优化原材料采购、提升管理水平，控费能力有望进一步提升。

品牌和渠道优势凸显， 工程单放量驱动增长。 2017 年“圣象”品牌价值达 345.69 亿元，位居家居行业榜首，大亚人造板 108.36 亿元，位居人造板行业榜首，高品牌价值赋能，公司经营业绩、盈利能力有望持续提升。圣象地板营销网络遍布全球，全国有近 3000 专卖店，并在天猫、京东、苏宁在线分销。同时公司不断加强与大客户的战略合作，全年工程类地板销量同比增长 40%， 以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到 60 家，未来工程单的持续放量有望进一步驱动公司业绩增长。当前股价对应 2018-2020 年估值分别为 14、 11 和 9 倍，估值较为便宜，首次覆盖，给予“买入”评级。

投资风险： 房地产增速下滑，地板行业增速下滑

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