事件描述

    比亚迪发布调整回购公司股份价格上限的公告。

    事件评论

    公司上调回购价格,体现发展信心。此前,公司发布股价回购报告书,将回购共18-18.5亿金额的股份用于员工持股。现公司拟将回购价格上限从不超过300 元/股调整到400 元/股,总回购金额在18-18.5 亿之间,截止6 月8 日,已回购217.3 万股,金额为6.5 亿元。公司上调回购价,体现了对未来发展的信心,主要因为销量、订单和新车密集上市带来的超预期:1)交付量环比持续向上,无惧疫情压力;2)在手订单饱满;3)新车海豹、腾势D9 以及唐EV 三代的预售超预期。

    行业复工复产,公司加大供给力度,需求依旧旺盛,5 月销量继续提升。5 月总销量为11.5万辆,同比增长148.3%,环比增长8.4%。其中纯电乘用车销量5.3 万辆,同比增长185.1%,环比下滑7.1%,部分车型受长沙工厂减产影响;插电混乘用车销量6.1 万辆,同比增长369.0%,环比增长26.5%,插混明显放量,电池瓶颈逐渐缓解。需求方面,5月新增订单依旧饱满,加上海豹、腾势D9 新车上市,公司在手订单继续增长。主力车型和新上市车型凭借强大产品力,销量继续向上。汉EV 达到12684 辆,元PLUS 继续爬坡,达到11504 辆。唐EV 三代于6 月1 日正式上市,搭载最新纯电3.0 平台,最大续航里程达到730KM,竞争力增强。宋系列DM 销量超过2.6 万,继续创新高,汉DM 达到11250 辆,是汉的混动版本首次过万,驱逐舰05 也爬坡至4558 辆。

    展望2022 年,强大的产品力保证销量高增长,调价、车型结构和单车折旧下降贡献盈利。 公司新车在手订单饱满,交付能力持续提升。2022 年是产品周期大年,密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先,同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势,关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发,核心零部件实现了自给自足,有效的控制了成本,使其具备和同类燃油车平价,且油耗更低、静谧平顺。比亚迪通过三方面应对原材料涨价:涨价、订单和交付更倾向于带电量更低的DM-i 车型,产量提升后单车折旧降低。

    投资建议:技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先:纯电3.0 平台继承2.0 优势,BYD OS 使智能化更进一步;DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间大,取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为2.41、3.93、5.37 元,对应PE 为136X、83X、61X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期;

    2、动力电池降本幅度不及预期。

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