海澜之家(600398)【 事项 】

公司公告 2017 年业绩快报，报告期内实现营业总收入 182.00 亿元，同比增长 7.06%；利润总额 43.95 亿元，同比增长 7.06%；归属于上市公司股东的净利润 33.29 亿元，同比增长 6.60%。 Q4 单季度收入57.21 亿元，同比增长 16.00%。

【评论】

新鲜血液流入管理层、全面升级主品牌形象。 自2013年海澜之家创始人周建平之子周立宸回归集团后，公司品牌形象在多方面全面升级。营销渠道上，公司近些年开始大量投放互联网广告以及赞助深受年轻人喜爱的王牌综艺节目。并且通过在服装设计上更时尚化、年轻化，在店面形象上更现代化、专业化，在购物模式上更智能化、人性化，使得海澜之家标签已不再是中老年男性衣柜，正在向年轻化转型。

全面覆盖多目标客户群体，协同推出高端副牌。 公司不仅拥有男装品牌海澜之家、女装品牌爱居兔与职业装品牌圣凯诺，为顺应消费升级大趋势以及全面覆盖多目标客户群体，公司在2017年相继推出轻奢男装、轻奢女装、童装以及家居生活馆等多个差异化定位子品牌，并已全部开设线下门店，市场认同度较高。同时，公司接连入股各行业领导品牌，包括童装品牌英氏和快时尚品牌UR，从单一品牌转向多元化。随着二胎政策红利以及消费主力80后、 90后更加注重品牌意识与个性化产品，童装与轻奢品牌有望为公司带来新的利润增长点。开店数量稳速上升、积极合作线上龙头。 海澜之家与爱居兔作为线下主品牌，计划未来三年内持续稳速开店。其他高端副牌处于起步阶段， 2018年也将进入快速开店周期。同时，公司将高度重视线上渠道。 17年四季度以来，公司先与阿里展开合作，线上收入大幅度增加，仅“双十一” 当日线上渠道成交额就达到 4.1 亿元，同比增长 331.6%。但与同行业相比，全年线上收入占比仍比较低。 2月份腾讯入股后，将给海澜之家发展线上渠道带来更大的发展空间。

我们预计公司17/18/19年营业收入分别为 182.00/202.00/224.10亿元，归母净利分别为33.29/36.23/41.07亿元 ， EPS分 别 为 0.74/0.81/0.91元，对应PE分别为16/15/13。 维持“增持”评级。

【 风险提示】

主品牌产品销量不及预期；

副牌发展不达预期；

电商渠道发展不达预期。电商渠道发展不达预期。

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