核心观点：

    　　公司发布三大未来发展战略，开启新征程。2022 年11 月11 日在海澜之家品牌20 周年发布会上，公司立志成为超级国民品牌，从被大众认识到成为人人认同喜爱，同时发布三大战略（数智化电商、新千店计划、云服实验室），赋能未来的高质量、可持续发展。其中，数智化电商方面，公司将加速布局线上全渠道发展，强化产品力、提升品牌力、扩容渠道力，更好的实现线上线下协同共振，拉长品牌增长曲线，全面激活品牌的数字生命力。新千店计划方面，公司加速进军地标性商业综合体，致力于打造满足全家人所需的一站式购衣体验，全方位激发消费者对美好生活的向往。云服实验室方面，公司将持续加码研发与技术突围，从面料研发、服装设计、智能制造等方面整体升级。

    　　三大未来发展战略顺应行业趋势，有望助力公司实现快速增长。2021年公司线上收入27.26 亿元，占营业收入比重14.02%。公司线下渠道主要分布在步行街、百货商场、购物中心，近年公司持续优化线下门店布局结构，推进以购物中心为主的直营门店拓展，2021 年海澜之家系列直营店727 家，占比12.82%。海澜之家品牌在设计流程中，主要负责最关键的开发提案和最终选型环节，非核心的打样等工作由供应商的设计团队负责。我们认为三大未来发展战略顺应行业数字化、渠道多元化、产品为王的趋势，将进一步打开公司发展的天花板，助力公司实现快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。22-24 年EPS 预计分别为0.53 元/股、0.63 元/股、0.73 元/股。现价对应22 年PE10 倍，参考过去五年平均PE，维持公司22 年13 倍PE，合理价值6.84 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内疫情反复的风险；终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售的风险等。

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