事项：

    5 月销量同比增长260%，插混/纯电销量比创近4 年内新高。2022 年5 月，比亚迪汽车销量为114,943 辆，同比增长260%，环比增长8%；其中纯电乘用车销量为53,349 辆，同比增长197%，环比减少7%，插电混动乘用车销量为60,834 辆，同比增长374%，环比增长27%，商用车销量为760 辆，同比减少32%，环比增长34%。2022 年1-5 月，比亚迪汽车销量为512,363 辆，同比增长158%；其中纯电乘用车销量为253,975辆，同比增长249%，插电混动乘用车销量为250,420 辆，同比增长586%，商用车销量为2,919 辆，同比减少6%。2022 年5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比增长148%，环比减少约1%；2022 年1-5 月累计装机总量约为27.183GWh，同比增长174%。2022 年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98 万元，预计年销18 万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5 万元，预计年销12万台）、唐EV 改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160 万台。

    DM-P 混动系统重磅发布，唐DMI-I/DM-P 开启预售。2022 年6 月9 日，比亚迪“DM-P 王者混动”技术平台正式发布。“P”即powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现5S 以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐DM-I+王者混动唐DM-P 同步开启预售，预售3 小时累计热销5472 辆。

    提高股份回购价格，彰显公司发展信心。2022 年5 月，公司股东大会审议通过，同意公司使用自有资金回购公司股份，本次回购总金额不超过人民币18.5 亿元（含），不低于人民币18 亿元（含）回购价格不超过人民币300 元/股，回购期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过12 个月。截至2022 年6月8 日，公司累计回购A 股股份的数量为2,172,514 股，占公司股份总数0.07463%，最高成交价为人民币300 元/股，最低成交价为人民币293.37 元/股，成交总金额为人民币648,547,549.44 元。

    2022 年6 月，公司董事会同意调整回购公司股份价格上限，将回购价格上限由不超过人民币300 元/股调整为不超过人民币400 元/股。

    海豹发布7 小时，预售订单超2 万辆。2022 年5 月20 日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700 公里，百公里加速低至3.8 秒。海豹为比亚迪E 平台3.0 技术集大成之作，首次搭载CTB 电池车身一体化技术、iTAC 技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5 个摄像头、6 个超声波雷达和3 个毫米波雷达，车内配备了DiLink 车机系统、15.6 英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD 抬头显示，可选配多功能EC 光感天幕。根据公司官网信息，5 月20 日下午3 点至晚上10点，7 小时内海豹的预售订单达到22,637 辆。

    国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储 能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022 年的盈利预测，预计22/23/24 年公司的归母净利润为64/123/221 亿元，对应EPS 为2.20/4.24/7.60 元，对应PE 为159/82/46 倍，维持“增持”评级。

    评论：

    5 月销量同比增长260%，月度销量再创新高

    5 月销量首度突破11 万辆，表现大幅跑赢行业。2022 年6 月，比亚迪公布2022 年5 月产销数据。公司5月汽车销量为114,943 辆，同比增长260%，环比增长8%；其中新能源乘用车销量为114,183 辆，同比增长271%，环比增长8%。2022 年1-5 月，比亚迪汽车累计销量为512,363 辆，同比增长158%；其中纯电乘用车累计销量为253,975 辆，同比增长249%，插电混动乘用车累计销量为250,420 辆，同比增长586%。

    根据乘联会数据，5 月全国狭义乘用车批发销量为159.1 万辆，同比下降1.3%，环比增长67.8%，公司销量表现大幅跑赢行业。2022 年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98 万元，预计年销18万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5 万元，预计年销12 万台）、唐EV 改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160 万台。

    投资建议：优质赛道的优质龙头，维持“增持”评级从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特Mustang Mach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，并已确认将要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022 年的盈利预测，预计22/23/24 年公司的归母净利润为64/123/221 亿元，对应EPS 为2.20/4.24/7.60 元，对应PE 为159/82/46，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

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