业绩简评

顺丰控股公告 2017 年年报：营业收入 710.9 亿元，同增 23.7%；归母净利润 47.71 亿元，同比增加 14.1%；扣非后归母净利润为 37.0 亿元，同比增加 40.1%，每股收益 1.12 元，每 10 股现金股利 2.20 元（含税）。

经营分析

传统业务稳步前行，新业务快速扩张： 2017 年全年我国快递业务量放缓，顺丰定位的中高端市场增速更为缓慢， 但公司持续提升快递能力， 巩固行业领先优势， 经济与时效产品得以稳步增长， 实现营收 615.0 亿元，同增18.8%； 同时公司加快综合物流发展步伐，新业务高速增长，重货、冷运、国际、同城、仓储等实现营收 95.9 亿元，同增 68.2%，占比总营收13.5%，较 2016 年上升 3.6pct。由于新业务单票收入较高，公司票均收入提升 4.5%，达到 23.1 元，明显高于行业 12-14 元的水平。

加大外包力度，依靠科技创新，毛利小幅提升 0.4pct： 公司 2017 年营业成本 586.2 亿元，同增 23.1%， 毛利率 20.1%， 其中外包成本比例上升4.0pct，达到 49.1%，说明公司继续将非核心环节外包， 集中精力管控核心资源。另外，技术创新带来经营效率的进一步提高，是毛利率提升的主要原因。目前公司拥有研发人员 2800 人， 2017 年研发投入 11.7 亿元，占比营收 1.6%，通过发展物流无人机、智能设备等科技手段，有效降低运营成本，提升盈利能力。

机场筹建获批复，打造“三网合一”物流生态系统： 鄂州机场获批复， 将大幅度解决各区域收派比差异较大的问题， 集中商家门店及厂房选址，大幅提升顺丰快递需求。 顺丰目前运营共 57 架全货机， 1776 条航路，为时效性、安全性服务提供保障。地网 10 个枢纽级中转场，近 1.3 万自营网点，分拣能力可达 15 万件/小时。 同时顺丰拥有自主研发的整套信息网平台，实现数据交互分析。三网共同打造综合性物流服务网络， 巩固公司领先优势。

投资建议

顺丰精准定位中高端市场， 注重提升科技实力， 研发能力突出， 转型综合物流服务， 进行三网建设， 有效提高企业客户物流效率。预测公司 2018-2020年 EPS 分别为 1.16/1.43/1.75 元，对应 PE 分别为 44/36/29 倍，看好公司综合物流发展巨大潜力， 维持“买入”评级。

风险提示

业务量增速低于预期，人工及油价成本上涨过快。

更多精彩大盘资讯敬请期待！