核心观点：

高基数影响销售增速，推货结构拉高销售均价

2018年2月份公司销售面积26.31万方，同比下滑17.72%，销售金额72.43亿元，同比下滑15.67%。1-2月累计销售面积86.37万方，同比上涨11.80%，销售金额189.99亿元，同比上涨22.99%。销售均价2月单月销售均价27529元/方，较1月上升40.6%，较17年均价上升39.1%。

销售进度高于行业龙头及公司历史表现，关注后续推货节奏

根据公司17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为1400-1600亿元，2月累计已经实现190亿元销售规模，占全年目标的13.6%，销售目标完成率在龙头房企中处于较高水平，同时也优于公司过去几年的平均表现，由此可见公司销售表现要优于增速数据体现出的状态。

土地投资力度处于高位，非市场化拿地拉低成本

拿地方面，18年2月份公司新增项目9个，合计规划建筑面积279.8万方，单月拿地建面创2015年以来历史新高，单月获取土地金额180.2亿元，土地成本为6441元/平米，权益比例为54.0%。17年下半年以来公司土地投资力度抬升明显，布局策略上加强了在三四线城市的下沉力度。

预计公司17、18年EPS分别至1.54、1.80元，维持“买入”评级。

受去年高基数，以及春节推货放慢影响，公司2月销售增速有所下滑，且17年以来在投资拓展力度明显抬升，且达到预收条件但未获取预售证的项目规模较大，公司货值和销售规模增速都有很大弹性。根据目前价格计算对应PE估值为14.11x、12.06x。

风险提示

房地产市场进入调控期，单城市储备占比过高，流动性折价大。

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