业绩简评

2017 年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 14.30 亿元、 2.63 亿元和 2.32 亿元，同比分别变动-4.15%、 -0.63%和5.91%，实现全面摊薄 EPS0.64 元， 低于市场预期。 公司 2017 年分配预案为每 10 股派发现金红利 4.00 元（含税）。

经营分析

传统业务下滑拖累增长，新业务仍在稳健开展。 受电子化趋势冲击，以及原材料价格上涨影响， 2017 年公司传统印刷业务收入同比下滑 6.88%。但年内公司采取重点区域销售策略，通过加强新单销售等措施，促使市场份额再度提升，且确保了整体业绩保持平稳。在新业务方面， 2017 年内公司在全国 10 余个省份开展彩票业务，完成全国近万台自助终端设备布设。同时，公司在全国建立 14 个存储和数字化处理中心， 进一步拓展档案存储业务市场， 业务规模已居于行业前列。 2017 年，公司服务业务实现收入 9,934.73万元，同比增长 31.99%，占比较 16年提升 1.90pct.至 6.95%。 伴随渠道建设的逐步深化，优质客户资源的深度开发，以及多元化服务解决方案的升级更新，我们看好公司未来新业务的快速发展。

管理层走向前台彰显信心，股权激励添增长动力。 1） 原第一大股东香港喜多来于 17 年 2 月 24 日至 3 月 7 日，累计减持公司股份 461 万股。由公司多名高管持股的北京中嘉华，以及其一致行动人西藏共立，于 1 月 3 日至 3月 7 日，合计增持公司 617.39 万股至 4,632 股，超越喜多来成为实控人。2） 17 年 2 月 9 日，公司第一期员工持股计划（涉及员工达 460 人，包括高级管理人员 5 名）完成股票购买， 成交均价为 26.42 元/股， 共计持有总股本的 2.65%。至此，公司利益上下一致，彰显管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议

我们看好公司在坚持传统票据印刷业务基础上跨制造和信息服务为一体的发展战略， 我们预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.76/0.90/1.03 元（三年CAGR17.4%），对应 PE 分为 23/19/17 倍，维持公司“增持”评级。

风险因素

电子发票等新兴业务推广不利；电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑；彩票行业系统风险

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