拟发行股份购买聚酯资产，并配套募资不超过30亿元

恒逸石化于3月14日发布公告，拟发行2.51亿股股份，发行价为16.71元/股，用于购买恒逸集团（限售期36个月）所持嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权、购买富丽达集团和兴惠化纤（限售期均为12个月）合计所持双兔新材料100%股权，同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元，用于标的公司聚酯纤维产能的升级改造。由于深圳证券交易所将对公司重组相关文件进行事后审核。公司股票自2018年3月15日开市起继续停牌。

上市公司将新增145万吨聚酯产能，市场占有率进一步提升

嘉兴逸鹏、太仓逸枫分别拥有20（FDY为主）、24.5（POY为主）万吨聚酯产能，2017年累计营收10.7、4.6亿元，累计净利0.8、0.2亿元（分别于2017年5月、9月复产），至2017年底两家企业合计资产净额为16.7亿元。双兔新材料拥有100万吨聚酯产能（其中FDY约为35万吨，POY约为55万吨），2017年实现营收76.3亿元，净利2.1亿元，截止年底净资产为13.6亿元。恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018-2020年实现的净利润合计分别不低于2.28、2.56、2.60亿元。收购完成后公司将新增约145万吨聚酯产能（公司目前产能约140万吨），市占率进一步提升。

拟配套融资提升聚酯产能，提升产品竞争力

公司同时拟配套融资30亿，用于“年产50万吨差别化功能纤维提升改造项目”等五个项目，相关项目若顺利投产，将为公司累计新增75万吨聚酯新产能。公司同时公告，子公司恒逸有限拟分别设立海宁恒逸热电（合资）、海宁恒逸新材料（全资），投资建设热电联产项目和功能性纤维项目。

PTA有望持续改善，文莱PMB项目进展顺利

根据百川资讯，目前华东地区PTA报价0.58万元/吨，较春节前上涨3%，我们测算PTA-PX简单价差在950元/吨左右，景气同比显著改善，公司具备权益产能约620万吨，业绩弹性较大；同时，公司文莱PMB项目2018年项目设备陆续安装，进展较快，我们预计该项目有望于2019年投产，且整体盈利情况预计良好。

维持“增持”评级

恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业，公司业绩高弹性有望逐步体现（假设成本不变，PTA含税价格每上涨100元/吨，公司EPS提升约0.25元）；文莱PMB项目建设顺利，盈利前景良好，将助力公司未来发展。我们维持公司2017-2019EPS分别为1.09/1.41/1.65元，维持“增持”评级。

风险提示：炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。

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