公司发布业绩预告，预计2022H1 实现归母净利11.8~13.3 亿元，同比+128.96%~158.06%；实现扣非归母净利11.5~13.0 亿元，同比+133.25%~163.67%。公司上半年业绩兑现亮眼，高确定性凸显，全年业绩释放可期。作为军用被动元器件龙头，公司料将核心受益于下游高可靠需求放量，同时厚膜集成电路及IGBT 等主动元器件前景向好，有望为公司打开第二成长曲线，维持“买入”评级。

    22H1 业绩预增129%-158%，高确定性凸显。公司6 月17 日晚间发布公告，预计2022H1 实现归母净利11.8~13.3 亿元，同比+128.96%~158.06%，对应中枢12.55 亿元，同比+143.5%；实现扣非归母净利11.5~13.0 亿元，同比+133.25%~163.67%。根据业绩预告测算， 公司2022Q2 实现归母净利5.73~7.23 亿元，同比+113.1%~168.9%，对应中枢6.48 亿元，同比+141.0%，保持前期高增长。公司上半年业绩快速释放主要由于高可靠电子元器件下游需求旺盛，以及高附加值产品销售同比提升，同时2021 年上半年一次性计提统筹外费用2.33 亿元也对同比基数造成一定影响。

    厚膜集成电路业务迅速成长，主动元器件有望打开第二成长曲线。振华科技主动元器件业务主要为半导体分立器件及厚膜集成电路，分别由子公司振华永光及振华微负责。2021 年振华永光实现营收10.33 亿元，同比+68.51%，实现净利润4.48 亿元，同比+138.22%；振华微实现营收6.55 亿元，同比+67.78%，实现净利润2.56 亿元，同比+99.93%。2021 年振华永光突破高压大电流IGBT芯片设计制造等关键技术、多款新研产品性能达到国外对标产品水平，截至年末已完成34 款系列化IGBT 产品研制；未来产品谱系进一步完善并形成批量供货能力后，IGBT 有望为公司贡献可观业绩增量。2021 年年内振华微围绕EMI 电源滤波器、DC/DC 电源模块等展开研发，并完成高压大功率厚膜DC/DC 变换器设计定型。同时，公司拟对嘉兴奥罗拉增资1800 万元，增资完成后将持有奥罗拉20.29%的股权。奥罗拉为依托于清华大学长三角研究院的创新平台，致力于IGBT、MOS、抗辐照器件等高端功率器件研发，此次增资将有利于深化双方合作，进一步提升振华科技功率半导体器件自主研发能力。IGBT、MOS 芯片、厚膜集成电路等主动元器件业务有望成为后续主要增长动能。

    拟定增募资25 亿元进行产能扩充，支撑长期发展。据公司公告，拟非公开发行募资不超25.18 亿元，投资半导体功率器件产能提升项目等5 个项目，并补充2亿元流动资金。本次募资将主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目，实施主体为振华永光，建设周期36 个月，项目总投资7.9 亿元；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目，实施主体为振华微，建设周期36 个月，项目总投资7.2 亿元；3）新型阻容元件生产线建设项目，实施主体为振华云科，建设周期24 个月，项目总投资1.4 亿元；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目，实施主体为振华群英，建设周期36 个月，项目总投资3.8 亿元；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目，实施主体振华华联，建设周期为30 个月，项目总投资2.88 亿元。本次募资将有效扩充公司产能，更好地满足下游高可靠元器件旺盛需求，推动公司业绩持续快速增长。

    风险因素：疫情冲击军工产业链；下游军品需求放量进度不及预期；新增产能达产进度不及预期；IGBT 等产品验证导入不及预期。

    投资建议：受益于军队信息化建设提速及自主可控需求迫切，预计军工电子行业在“十四五”期间将保持长周期景气。公司作为军用被动元器件龙头，有望充分受益于下游军用电子元器件需求放量。基于公司上半年业绩指引以及主动元器件业务发展前景，我们上调2022/23/24 归母净利预测至24.0/31.6/41.5 亿元（前 值21.0/28.0/37.1 亿元），对应EPS 预测分别为4.63/6.10/8.00 元，当前股价对应PE 分别为27/20/15x。选取宏达电子、鸿远电子、新雷能为可比公司，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为28x，考虑到公司在军品被动元器件领域综合市占率领先，厚膜集成电路、功率半导体等主动元器件有望打开第二增长曲线，为公司业绩持续快速增长提供有力支撑，给予公司2022 年35xPE，合理目标市值840 亿元，对应目标价162 元，维持公司“买入”评级。

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