事件：公司10 月27 日发布2022 年三季报，前三季度实现营收57.0 亿元，YoY +34.2%；归母净利润18.6 亿元，YoY +95.0%；扣非净利润18.3 亿元，YoY +98.4%。业绩表现符合市场预期。公司受益于新型特种电子元器件市场的景气，核心业务经营持续向好，盈利能力提升明显。

    　　3Q22 业绩增长34%；盈利能力显著提升。1）单季度看：公司3Q22 实现营收18.7 亿元，YoY +30.3%；归母净利润5.9 亿元，YoY +34.1%；扣非净利润5.5 亿元，YoY +36.6%。3Q21 公司实现归母净利润4.4 亿元，YoY +258.1%，公司核心业务特种电子元器件在下游的应用持续向好，业绩在3Q21 高基数的基础上继续保持快速增长。2）盈利能力：3Q22 毛利率同比提升0.7ppt 至62.2%；净利率同比提升0.7ppt 至31.7%。1~3Q22 毛利率同比提升3.9ppt 至62.2%；净利率同比提升10.1ppt 至32.7%，公司费用管控能力提升，盈利能力改善。

    　　降费增效效果明显；持续加大研发投入。1~3Q22 期间费用率同比减少8.9ppt 至21.0%，其中销售费用率同比减少0.9ppt 至4.1%；管理费用率同比减少7.8ppt 至10.2%；研发费用率同比减少0.1ppt 至6.3%，研发费用3.6 亿元，同比增长31.8%；财务费用率同比减少0.3ppt 至0.4%。1~3Q22 信用减值损失1.2 亿元，去年同期为4747 万元；资产减值损失3844 万元，去年同期为3020 万元。截至3Q22 末，公司：1）应收账款及票据61.2 亿元，较年初增加58.5%；2）预付款项2.5 亿元，较年初增加23.5%；3）存货22.0 亿元，较年初增加19.4%；4）合同负债1.0 亿元，较年初减少53.5%。1~3Q22 经营活动净现金流3.1 亿元，同比减少53.2%，系税费及为职工支付现金增加所致。

    　　定增获国资委批准；增资核心子公司支撑业务发展。1）2022 年4 月，公司公告拟定增募资不超过25.18 亿元进行半导体功率器件产能提升等项目建设，目前定增已获得国资委及国防科工局批复，尚需获得股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。2）10 月26 日，公司获准以自有资金5000 万元对振华华联增加注册资本，用于高端开关能力建设项目，为振华华联转型升级提供支撑，有助于形成新经济增长点；此外，公司获准向振华微增加注册资本1310 万元，进一步推进振华微的高可靠混合集成电路及微电路模块产业化升级改造。

    　　投资建议：公司是特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下高速增长，产能建设将加快规模效应释放，进一步巩固公司行业地位。

    　　我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是23.54 亿元、31.39 亿元、41.35亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为30x/22x/17x。我们考虑到公司下游需求景气度和在行业中的领先地位，给予公司2023 年25 倍PE，2023 年EPS为6.06 元/股，对应目标价151.50 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

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