事件：公司拟投资14.5 亿元于天津建设华北地区产研总部基地，其中固定资产投资12 亿元，分两期建设。一期投资8 亿元，建设离型膜、薄型载带及封装胶带产线，预计2022 年启动，2024 年年初竣工投产；二期投资6.5亿元，建设离型膜基膜（BOPET 膜）生产线，实现离型膜产业链一体化布局，计划于2025 年启动、2027 年竣工投产。项目全部达产后，天津基地预计拥有年产88 万卷薄型载带，年产13 万卷封装胶带，4.8 亿平米离型膜及2 万吨基膜生产能力。

    离型膜产品端及市场导入持续突破，基膜自供将提振盈利能力。公司MLCC离型膜出货量稳步提升，于下游中端需求领域有明显突破；偏光片等高端离型膜亦实现销售。光学级BOPET 膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜。公司BOPET 膜于2021 年底进入试产，有望成为电子及光电显示行业重要原材料供应商。用自产基膜生产的中低粗糙度的离型膜已经送样三星，村田等客户亦会送样。当前，公司中端离型膜已开始放量，基膜已批量生产，外购基膜的离型膜已于国巨批量供货。

    离型膜国产替代空间广阔，有望打造新成长极！（1）MLCC 离型膜：占MLCC成本10%~20%，技术壁垒高，日企占据绝大部分市场。主要供应商有日本帝人杜邦、三井化学、东丽、东洋纺，韩国SKC，中国台湾的南亚塑胶等。据我们测算2020~2025 全球MLCC 离型膜市场规模将从205 亿元增至300亿+，CAGR 10%。（2）偏光片离型膜：占偏光片成本约7%，产能集中于日本。偏光片产能东移背景之下，国产替代空间极大！目前偏光片离型膜供应商包括三菱、东丽、琳得科、藤森等。我们认为公司基膜自供将使离型膜产品较日韩企业具备成本优势，加持积极扩产，有望再造新成长级。

    盈利预测及投资建议：洁美科技系全球纸质载带龙头供应商，离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计公司2022-2024年营收23.83/31.81/42.95 亿元，归母净利5.13/6.51/8.63 亿元，对应PE19.3x/15.2x/11.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，上游成本波动风险。

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