公司为薄型载带龙头企业，短期业绩承压。公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）等系列产品。公司主要产品纸质载带实现了产业链高度一体化，竞争优势明显，基本已经完成了国产化的进程，目前市占率全球第一。2022 年Q1-Q3 公司实现营收9.93 亿元（同比-31.9%），归母净利润1.50 亿元（同比-54.6%）；2022Q3 公司实现营收2.80 亿元（同比-42.0%），归母净利润0.40 亿元（同比-62.49%）。受下游景气度下滑影响，公司短期业绩承压。

    面向实控人非公开发行股票，彰显公司经营信心。2022 年9 月，公司修订面向实际控制人方隽云非公开发行股票预案，发行股票的价格为20.01 元/股，发行数量为2423.8 万股，占公司发行前总股份的6%。非公开发行股票募集资金总额为4.85 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金。公司实际控制人认购全部发行股份，彰显公司管理层对公司经营信心，认购后实际控制人方隽云将直接或间接持有公司总计55.63%股份，股权结构稳定。

    传统业务优势明显，产能不断扩张。据公司2022 年2 月披露，为匹配下游客户的大规模扩产，公司纸质载带进行产线的技术提升，原有产线产能2 万吨/年提升到2.88 万吨/年，自产总产能达到9.12 万吨/年，预计新产线投产后将新增2.88万吨/年，届时自产总产能达12 万吨/年。胶带2021 年从220 万卷产能扩产到420 万卷，后续产能逐渐释放，是未来新增长点之一。塑料载带目前有产线60条，2022 年计划新增产线15 条，新产线侧重使用更适合生产半导体载带的设备。

    募集资金拓展新业务，丰富产品类型。公司募集资金投资年产36,000 吨光学级BOPET 膜、年产6,000 吨CPP 保护膜生产项目。光学级BOPET 膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜等，将受益于MLCC 需求增长；CPP 流延膜主要应用于铝塑膜、增亮膜和ITO 导电膜制程，受益于新能源应用需求持续增长。项目2021 年9 月已批量出货。

    盈利预测、估值与评级：洁美科技为国内纸质载带龙头，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块支撑公司高速增长。新能源汽车和5G 技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司持续扩大产能投放。考虑到下游被动元件需求不及预期，我们下调22-24 年归母净利润为2.01/3.54/4.84 亿元（下调幅度为33.0%/12.6%/9.7%），当前市值对应PE 分别为57x、33x 和24x，维持“增持”评级。

    风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期。

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