投资摘要

    军工信息化推动MLCC 产业发展，民用MLCC 下游应用领域广泛，拉动上游需求增长。军用需求方面，国际局势的动荡要求我国持续加强国防建设，推动了我国军费预算和军用装备投入的提高。目前我国有较高的装备数量扩充和更新换代的需求。MLCC 为信息化军工装备的重要元器件，下游需求的增长将带动上游产业的繁荣；民用方面，MLCC 主要应用于5G 通讯、新能源汽车、物联网等领域，相关领域发展前景均向好，为民用MLCC 创造了丰富的应用场景。目前，公司MLCC 产品主要适用于武器装备军工市场及部分高端民用领域。从竞争角度看，公司为国内军用MLCC 领先企业之一，拥有领先的技术和丰富的客户资源，具备强大的竞争力；但在民用市场上，MLCC 市场份额主要被外国企业占据，存在较大国产替代空间，公司未来仍需持续创新以实现赶超。

    新材料产业方兴未艾，特种陶瓷业务有望成为公司未来新增长点。新材料产业近年受国家政策大力支持发展迅速，其中陶瓷基复合材料拥有优于传统金属复材的特性，未来有望替代金属复材成为航空航天产业的重要原材料。考虑到军用和民用领域航空航天产业的巨大需求，一旦相关技术实现突破，陶瓷新材料将迎来广阔的市场。公司是国内少数具备特陶材料规模化生产能力的企业之一，且公司CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，未来将受益于陶瓷新材料行业的发展。

    公司贸易业务增长稳定。公司与太阳诱电、AVX 等多个国际品牌建立了稳定的合作关系，随着国内疫情的控制，公司贸易业务将恢复稳定的增长。

    盈利预测

    首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润11.73、15.25、19.06亿元，同比增长22.8%、29.9%、25.0%，对应EPS为2.55、3.32、4.15元，22-24年PE估值16.46、12.67、10.13倍。公司作为国内高新技术企业，凭借先进的研发技术将充分受益于陶瓷元器件和陶瓷新材料产业的发展。

    风险提示

    公司研发进度不及预期、贸易业务受疫情影响营收降低、MLCC 行业增长不及预期

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