新能源汽车自主龙头，纯电插混双擎驱动，产业链一体化布局日趋完善比亚迪是我国新能源汽车自主龙头，2021 年新能源汽车市占率居自主品牌首位。

    公司王朝海洋品牌网络并举，技术路线覆盖纯电与插电式混合动力。公司混动系统经十余年变革，最终形成双模双平台战略，其中DM-i 混动系统凭借自研高效发动机、EHS 电混系统、功率型刀片电池三大核心科技加持，造就优秀动力性能及超低油耗，带动比亚迪插混车型市占率快速提升。产业链一体化布局日趋完善，三电系统有望加速外供。考虑到原材料价格及疫情影响，我们调整2022-2024 年归母净利润至81.2（-15.0）/137.5（-1.9）/217.6（+33.9）亿元，EPS 为2.79（-0.51）/4.72（-0.07）/7.48（+1.17）元/股，对应当前股价PE 为126.5/74.7/47.2 倍。

    我们认为DM-i 系列将带动公司车型销量快速增长，维持“买入”评级。

    DM-i 上市一周年销量表现优异，助力比亚迪引领新能源汽车市场得益于比亚迪的垂直整合体系，DM-i 超级混动架构实现了动力系统及控制系统100%自主研发，凭借高效发动机、EHS 电混系统、功率型刀片电池三大核心科技加持，造就行业领先的亏电油耗水平。比亚迪DM-i 系列车型自2021 年3 月上市以来，终端销量快速增长，带动比亚迪插混车型市占率从2020 年的24%提升至2021 年的48%。2022 年3 月海洋网下的军舰系列首款车型驱逐舰05 上市，开启了比亚迪的“双车战略”，未来或将助力比亚迪进一步挖掘细分市场。

    产业链日趋完善，三电领域加速外供打造第二增长曲线比亚迪是同时掌握车规级IGBT 芯片、汽车三电核心技术、太阳能和储能解决方案的整车企业。DM-i 与纯电车型发力助力弗迪动力驱动电机、电机控制器市场份额稳步增长，部分产品已实现外供，配套长城欧拉、金龙客车、东风柳汽部分车型；公司动力电池市场份额稳居行业前列，刀片电池通过结构创新，提升空间利用率，安全性较好，目前已加速外供至一汽红旗、长安、金康、北汽等车企；比亚迪半导体核心产品包括IGBT、SiC 和MCU 等，分拆上市在即，车规级半导体产品已进入小康汽车、宇通汽车、福田汽车等车企供应体系。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。

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