事件

    　　2022 年6 月27 日，国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组发布最新新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）。相比此第八版，主要修订内容包含：

    　　1）优化调整包含密接、入境人员等风险人员的隔离管理。

    2）统一封管控区和中高风险区划定标准。

    　　3）完善疫情监测要求，针对加密风险职业人群提高核酸检测频次，同时增加抗原检测作为疫情监测的补充手段。

    　　4）优化区域核酸检测策略，明确不同人口规模区域核酸检测方案。

    　　简评

    　　一、4-5 月上海疫情及其辐射影响对倍轻松线下门店冲击明显在倍轻松当前渠道布局中，线下购物中心及交通枢纽门店仍是公司主要收入来源之一（截至21 年年末，线下营收占公司主营业务收入比重为36.96%）。根据百度地图及高德地图数据，公司截至6 月28 日全国范围共有门店292 家，其中购物中心内门店为222 家，交通枢纽门店门店70 家。

    　　此轮持续近2 月的上海疫情给公司线下业务带来明显冲击：

    　　一方面，上海及周边江浙地区疫情防控政策影响下部分购物中心关闭，购物中心门店客流锐减，公司相关门店收入短期大幅下滑。从倍轻松门店分布来看，上海及江浙地区门店数量占据公司门店数量约18%，考虑到当地消费力处于全国领先水平，预计对线下销额影响将明显超过这一比例。

    　　另一方面，上海交通运力下滑并波及全国多个地区，倍轻松交通枢纽门店客流下滑明显。上海是全国最大的航空货运/客运枢纽，疫情爆发后，上海运力出现短期大幅下滑，机场旅客吞吐量出现大幅下滑，同时迅速波及江浙以及安徽、河南、湖北等地。

    　　全国范围内的交通运力下滑使得公司机场、火车站等交通枢纽门店客流下滑明显，线下约1/4 门店收入受到不同程度负面冲击。

    　　二、新版疫情防控方案发布，线下交通枢纽门店客流有望迎来显著反弹根据最新发布的疫情防控方案，风险人员隔离管控降级、风险地区“降级”周期缩短等措施将有效促进居民线下出行，增加交通枢纽客流，从而带动公司相关门店收入增加。具体来看，一方面，针对入境隔离管控、密接、次密接等风险人员缩短隔离时间并调整管控方式，将有效促进海外华人、留学生等归国探亲以及境外游客入境旅游需求，带动国际航班客流量增加；与此同时，境内风险人员的隔离管控措施优化亦将有效提升整体境内人员流动频率，带动线下交通客流复苏。

    　　另一方面，风险地区“降级”周期缩短将显著利好大中型城市客运流量回升。大型城市作为人员流动核心客源地与热门目的地，“降级”周期缩短将极大利好疫情后大中城市人员流动，从而“以点带面”，带动全国整体交通枢纽客流恢复。

    　　投资建议：2021 整体收入业绩快速增长，尽管2 季度受局部疫情影响线下门店经营受到一定程度负面冲击，但伴随疫情形势缓解以及防控方案调整，线下交通枢纽门店客流有望迎来明显回升。长期来看，我们看好按摩小家电市场广阔空间，公司作为业内龙头有望实现持续稳健发展，维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润1.05/1.49/1.86 亿元，对应EPS 为1.71/2.42/3.02 元，当前股价对应PE 为31.96/22.55/18.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情冲击、原材料价格大幅波动、贸易形势恶化等。

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