事件

    6 月27 日，杭州市人民政府门户网站公布《全日制本科和硕士学历人才落户政策》，全日制本科毕业2 年内无社保直接落户；6 月30 日，杭州第二轮集中供地45 宗涉宅地集中出让，根据住杭网不完全统计，滨江集团已拿下10 宗涉宅地（含联合拿地）；简评

    杭州楼市政策利好不断，公司销售排名跻身行业前20。5 月中旬，杭州市政府出台了《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，在购房社保条件、增值税、三孩家庭购房名额等方面进行了松绑，6 月末进一步放松了人才落户条件，全日制本科毕业2 年内无社保可直接落户。根据克而瑞统计，2022 年1-5 月公司全口径销售金额450 亿元，同比下降35.5%，显著强于百强房企52.7%的降幅。带动公司当前的行业销售排名提升至第16 位，较2021 年提升了6 位。且销售修复领先行业，5 月单月销售金额同比降幅仅为17.9%，优于大市的-60%。我们认为伴随着杭州楼市新政利好的落地，公司在下半年有望迎来更为强劲的销售修复。

    融资成本不断优化，杭城土拍独领风骚。当前公司融资渠道通畅，2022 年以来已发行了3 笔短融，合计26.1 亿元，利率低至3.7-4.0%左右，处于行业优秀水准，有望助力公司年内的综合融资成本在年初4.9%的基础上进一步下行。公司凭借自身在杭州本土市场的资金、口碑、合作等优势，不断巩固在优质区域的深耕布局，在杭州今年第一次集中供地中获地11 宗，居拿地房企首位。最新第二批集中供地中，根据住杭网不完全统计，拍地首日公司已拿下10 宗涉宅地（含联合拿地），遥遥领先其他房企。

    业绩确定性强，未来有望维持高增长。2022 年一季度公司业绩受疫情和结转节奏影响有所下行，但考虑到公司近年来新获取项目的净利润率较高，且销售和结转规模仍有成长空间。我们预计全年公司业绩表现将明显回升。同时在行业整体规模收缩、利润率下行的环境下，公司凭借深厚的运营内力和优质的货值储备，未来几年也有望保持较高的业绩增速。

    维持买入评级和12.10 元的目标价。我们预测公司2022-2024 年的EPS 为1.21/1.43/1.67 元。考虑到公司在长三角地区的深耕优势、可期待的全国化布局推进以及在当下稀缺的成长属性，给予公司10X 的估值水平，对应目标价12.10 元。

    风险提示：长三角政策放松不及预期；公司拓展速度不及预期。

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